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Titolo sotto la lente: Eni

Negli ultimi 3 anni il titolo Eni ha registrato una performance negativa (-21,7%) contro il +21,3% dell'indice FTSE Mib

di Redazione Soldionline 24 mar 2016 ore 16:24

A cura di evaluation.it


ENI: PROFILO SOCIETARIO
Eni è una delle compagnie energetiche integrate più importanti al mondo; opera nelle attività del petrolio e del gas naturale, della generazione elettrica e dell'ingegneria e costruzioni, in cui vanta competenze di eccellenza e forti posizioni di mercato a livello internazionale. Obiettivo dell'Eni è la creazione di nuovo valore in grado di soddisfare le attese degli azionisti; ciò si realizza mediante il continuo miglioramento della posizione di costo e della qualità dei prodotti e dei servizi per i propri clienti, nonché mediante l'attenzione per le esigenze dei dipendenti e, in generale, per il perseguimento di un modello di crescita sostenibile e nel rispetto degli interessi di tutti gli stakeholders, anche con l'attenta valutazione degli impatti ambientali delle proprie attività e lo sviluppo di nuove e più efficienti tecnologie. Opera in circa 70 Paesi con circa 75.000 dipendenti.
 
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ENI: ANALISI DEL TITOLO
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Le azioni Eni fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Eni mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo il buon grado di diversificazione geografica delle attività.

Negli ultimi 3 anni il titolo Eni ha registrato una performance negativa (-21,7%) contro il +21,3% dell'indice FTSE Mib: dopo una iniziale fase laterale durata fino a marzo 2014 le azioni hanno tentato una timida ripresa fino ai massimi di luglio 2014 con un guadagno di circa il 15,5% rispetto ad inizio periodo. Da allora è iniziato un trend discendente, parallelo alla discesa dei prezzi degli idrocarburi, con una flessione di circa il 30% dei prezzi ai minimi di gennaio 2015 seguito una breve ripresa fino a maggio 2015 ed una nuova flessione ai minimi di febbraio di quest'anno; ripresa di quasi il 20% nelle ultime settimane.


ENI: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

Voci di bilancio

2013

var %

2014

var %

2015

Totale Ricavi

116.107,00

-4,44

110.948,00

-37,86

68.945,00

Margine Operativo Lordo

20.559,00

-5,56

19.416,00

-39,75

11.699,00

Ebitda margin

17,71

----

17,50

----

16,97

Risultato Operativo

8.856,00

-10,60

7.917,00

-135,13

-2.781,00

Ebit Margin

7,63

----

7,14

----

-4,03

Risultato Ante Imposte

13.980,00

-47,48

7.342,00

-184,87

-6.231,00

Ebt Margin

12,04

----

6,62

----

-9,04

Risultato Netto

4.972,00

-82,90

850,00

-1.203,29

-9.378,00

E-Margin

4,28

----

0,77

----

-13,60

PFN (Cassa)

15.428,00

-11,30

13.685,00

23,22

16.863,00

Patrimonio Netto

61.174,00

1,69

62.209,00

-13,73

53.669,00

Capitale Investito

77.847,00

-0,82

77.207,00

-7,28

71.588,00

ROE

8,13

----

1,37

----

-17,47

ROI

11,56

----

10,43

----

-3,94


Nel triennio 2013-2015 Eni ha mostrato una diminuzione del fatturato del 40,6% mentre il margine operativo lordo è sceso del 43,1% in presenza di margini in calo di 0,7 punti percentuali. Il risultato operativo è passato da un dato positivo di 8,86 miliardi ad un rosso di 2,78 miliardi, analogo andamento per l'utile netto passato da 4,97 a -9,38 miliardi. La redditività del capitale è diminuita sia a livello di ROE, passato dall'8,1% al -17,5%, che di ROI sceso di 15,5 punti al -3,9%. In crescita l'indebitamento finanziario netto, salito di 1,4 miliardi a 16,9 miliardi, con un debt to equity passato da 0,25 a 0,31.
 
ENI: I COMPARABILI

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Eni

neg

0,96

5,83%

Total

22,83

1,23

5,69%

Exxon

21,65

2,05

3,42%

Chevron

40,11

1,20

4,38%


Commento: tra le principali aziende operanti nel settore dell'estrazione di idrocarburi Eni è quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre il Price/Earnings (Prezzo Utili) non è significativo avendo registrato una perdita nell'ultimo esercizio; il rendimento da dividendi, prossimo al 6%, è il più elevato tra le aziende incluse nel campione.

ENI: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA
Opportunità:
il nuovo piano strategico prevede un incremento medio della produzione del 3% annuo pur in presenza di una riduzione di oltre il 20% degli investimenti, abbassando il punto di pareggio da 45 a 27 dollari al barile e mantenendo l'attuale livello di dividendi grazie a cessioni di asset non strategici

Rischi:
nuove flessioni dei prezzi degli idrocarburi
 

ENI: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi del 3% nel 2016 che sale al 12% nel 2017 e si riporta gradualmente all'1,5% nel lungo periodo;
- un Ebitda margin in crescita dal 18,2% nel 2016 al 25,5% di lungo periodo;
- un ROI di lungo periodo del 18,1%
Infine si prevedono un tax rate in calo al 58% ed un costo del debito medio del 5%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 17,6 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,85 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

ENI: DATI PROSPETTICI

Anno di valutazione

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Impieghi

 

 

 

 

 

 

Capitale Circolante Netto

-24.069,00

-24.727,12

-27.567,65

-29.158,35

-30.563,47

-31.743,77

Immobilizzazioni

94.601,00

93.438,62

92.482,50

91.638,10

91.260,21

91.151,78

Totale Impieghi

70.532,00

68.711,50

64.914,85

62.479,75

60.696,74

59.408,01

Fonti

 

 

 

 

 

 

Indebitamento finanziario netto

16.863,00

17.677,57

14.744,90

11.728,60

8.736,23

6.070,14

Patrimonio Netto

53.669,00

51.033,94

50.169,95

50.751,14

51.960,51

53.337,87

Totale Fonti

70.532,00

68.711,50

64.914,85

62.479,75

60.696,74

59.408,01

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Fatturato

68.945,00

71.013,35

79.534,95

84.307,05

88.522,40

92.063,30

Costi operativi

57.246,00

58.088,92

62.514,47

64.073,36

66.391,80

68.587,16

MOL

11.699,00

12.924,43

17.020,48

20.233,69

22.130,60

23.476,14

Ammortamenti e accantonamenti

14.480,00

11.212,63

11.097,90

10.996,57

10.951,22

10.938,21

Risultato operativo

-2.781,00

1.711,80

5.922,58

9.237,12

11.179,38

12.537,93

Proventi/oneri finanziari

-1.486,00

-1.208,92

-972,67

-661,84

-511,62

-370,16

Altri proventi/oneri

-1.964,00

250

450

650

850

950

Risultato al lordo delle imposte

-6.231,00

752,88

5.399,91

9.225,28

11.517,75

13.117,77

Imposte

3.147,00

489,37

3.239,94

5.350,66

6.680,30

7.608,31

Utile di Esercizio

-9.378,00

263,51

2.159,96

3.874,62

4.837,46

5.509,46

* di cui utile di terzi

-595

---

---

---

---

---

Utile netto

-8.783,00

---

---

---

---

---

Flussi di Cassa

 

 

 

 

 

 

Utile

---

263,51

2.159,96

3.874,62

4.837,46

5.509,46

Ammortamenti e accantonamenti

---

11.212,63

11.097,90

10.996,57

10.951,22

10.938,21

Cash flow gestionale

---

11.476,14

13.257,86

14.871,19

15.788,68

16.447,68

Dividendi

---

2.898,57

3.023,95

3.293,43

3.628,09

4.132,10

Investimenti in immobilizzazioni

---

10.050,25

10.141,78

10.152,17

10.573,34

10.829,79

Investimenti in CCN

---

-658,12

-2.840,53

-1.590,70

-1.405,12

-1.180,30

Cash flow netto

---

-814,57

2.932,67

3.016,30

2.992,37

2.666,09

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

0,52

4,31

7,63

9,31

10,33

ROI %

---

2,45

8,98

14,54

18,1

20,74

ROI(1-t) %

---

0,86

3,59

6,11

7,6

8,71

Debt to equity

---

0,35

0,29

0,23

0,17

0,11

Costo del debito %

---

7

6

5

5

5

Tax rate %

---

65

60

58

58

58

Payout

---

1.100,00

140

85

75

75

Debt to equity

---

0,35

0,29

0,23

0,17

0,11

Rotazione CCN

---

-3

-3

-3

-3

-3

Rotazione immobilizzazioni

---

0,76

0,86

0,92

0,97

1,01

Incidenza costi operativi %

---

81,8

78,6

76

75

74,5

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