Titolo sotto la lente: Eni
Negli ultimi 3 anni il titolo Eni ha registrato una performance negativa (-21,7%) contro il +21,3% dell'indice FTSE Mib
di Redazione Soldionline 24 mar 2016 ore 16:24A cura di evaluation.it
ENI: PROFILO SOCIETARIO
Eni è una delle compagnie energetiche integrate più importanti al mondo; opera nelle attività del petrolio e del gas naturale, della generazione elettrica e dell'ingegneria e costruzioni, in cui vanta competenze di eccellenza e forti posizioni di mercato a livello internazionale. Obiettivo dell'Eni è la creazione di nuovo valore in grado di soddisfare le attese degli azionisti; ciò si realizza mediante il continuo miglioramento della posizione di costo e della qualità dei prodotti e dei servizi per i propri clienti, nonché mediante l'attenzione per le esigenze dei dipendenti e, in generale, per il perseguimento di un modello di crescita sostenibile e nel rispetto degli interessi di tutti gli stakeholders, anche con l'attenta valutazione degli impatti ambientali delle proprie attività e lo sviluppo di nuove e più efficienti tecnologie. Opera in circa 70 Paesi con circa 75.000 dipendenti.
ENI: ANALISI DEL TITOLO
Le azioni Eni fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Eni mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo il buon grado di diversificazione geografica delle attività.
Negli ultimi 3 anni il titolo Eni ha registrato una performance negativa (-21,7%) contro il +21,3% dell'indice FTSE Mib: dopo una iniziale fase laterale durata fino a marzo 2014 le azioni hanno tentato una timida ripresa fino ai massimi di luglio 2014 con un guadagno di circa il 15,5% rispetto ad inizio periodo. Da allora è iniziato un trend discendente, parallelo alla discesa dei prezzi degli idrocarburi, con una flessione di circa il 30% dei prezzi ai minimi di gennaio 2015 seguito una breve ripresa fino a maggio 2015 ed una nuova flessione ai minimi di febbraio di quest'anno; ripresa di quasi il 20% nelle ultime settimane.
Voci di bilancio 2013 var % 2014 var % 2015 Totale Ricavi 116.107,00 -4,44 110.948,00 -37,86 68.945,00 Margine Operativo Lordo 20.559,00 -5,56 19.416,00 -39,75 11.699,00 Ebitda margin 17,71 ---- 17,50 ---- 16,97 Risultato Operativo 8.856,00 -10,60 7.917,00 -135,13 -2.781,00 Ebit Margin 7,63 ---- 7,14 ---- -4,03 Risultato Ante Imposte 13.980,00 -47,48 7.342,00 -184,87 -6.231,00 Ebt Margin 12,04 ---- 6,62 ---- -9,04 Risultato Netto 4.972,00 -82,90 850,00 -1.203,29 -9.378,00 E-Margin 4,28 ---- 0,77 ---- -13,60 PFN (Cassa) 15.428,00 -11,30 13.685,00 23,22 16.863,00 Patrimonio Netto 61.174,00 1,69 62.209,00 -13,73 53.669,00 Capitale Investito 77.847,00 -0,82 77.207,00 -7,28 71.588,00 ROE 8,13 ---- 1,37 ---- -17,47 ROI 11,56 ---- 10,43 ---- -3,94 Azienda P/E P/BV Dividend Yield % Eni neg 0,96 5,83% Total 22,83 1,23 5,69% Exxon 21,65 2,05 3,42% Chevron 40,11 1,20 4,38%
ENI: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO
Nel triennio 2013-2015 Eni ha mostrato una diminuzione del fatturato del 40,6% mentre il margine operativo lordo è sceso del 43,1% in presenza di margini in calo di 0,7 punti percentuali. Il risultato operativo è passato da un dato positivo di 8,86 miliardi ad un rosso di 2,78 miliardi, analogo andamento per l'utile netto passato da 4,97 a -9,38 miliardi. La redditività del capitale è diminuita sia a livello di ROE, passato dall'8,1% al -17,5%, che di ROI sceso di 15,5 punti al -3,9%. In crescita l'indebitamento finanziario netto, salito di 1,4 miliardi a 16,9 miliardi, con un debt to equity passato da 0,25 a 0,31.
ENI: I COMPARABILI
Commento: tra le principali aziende operanti nel settore dell'estrazione di idrocarburi Eni è quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre il Price/Earnings (Prezzo Utili) non è significativo avendo registrato una perdita nell'ultimo esercizio; il rendimento da dividendi, prossimo al 6%, è il più elevato tra le aziende incluse nel campione.
ENI: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA
Opportunità: il nuovo piano strategico prevede un incremento medio della produzione del 3% annuo pur in presenza di una riduzione di oltre il 20% degli investimenti, abbassando il punto di pareggio da 45 a 27 dollari al barile e mantenendo l'attuale livello di dividendi grazie a cessioni di asset non strategici
Rischi: nuove flessioni dei prezzi degli idrocarburi
ENI: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi del 3% nel 2016 che sale al 12% nel 2017 e si riporta gradualmente all'1,5% nel lungo periodo;
- un Ebitda margin in crescita dal 18,2% nel 2016 al 25,5% di lungo periodo;
- un ROI di lungo periodo del 18,1%
Infine si prevedono un tax rate in calo al 58% ed un costo del debito medio del 5%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 17,6 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,85 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
ENI: DATI PROSPETTICI
Anno di valutazione |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020 |
Impieghi |
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|
|
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|
Capitale Circolante Netto |
-24.069,00 |
-24.727,12 |
-27.567,65 |
-29.158,35 |
-30.563,47 |
-31.743,77 |
Immobilizzazioni |
94.601,00 |
93.438,62 |
92.482,50 |
91.638,10 |
91.260,21 |
91.151,78 |
Totale Impieghi |
70.532,00 |
68.711,50 |
64.914,85 |
62.479,75 |
60.696,74 |
59.408,01 |
Fonti |
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|
Indebitamento finanziario netto |
16.863,00 |
17.677,57 |
14.744,90 |
11.728,60 |
8.736,23 |
6.070,14 |
Patrimonio Netto |
53.669,00 |
51.033,94 |
50.169,95 |
50.751,14 |
51.960,51 |
53.337,87 |
Totale Fonti |
70.532,00 |
68.711,50 |
64.914,85 |
62.479,75 |
60.696,74 |
59.408,01 |
Conto Economico |
|
|
|
|
|
|
Fatturato |
68.945,00 |
71.013,35 |
79.534,95 |
84.307,05 |
88.522,40 |
92.063,30 |
Costi operativi |
57.246,00 |
58.088,92 |
62.514,47 |
64.073,36 |
66.391,80 |
68.587,16 |
MOL |
11.699,00 |
12.924,43 |
17.020,48 |
20.233,69 |
22.130,60 |
23.476,14 |
Ammortamenti e accantonamenti |
14.480,00 |
11.212,63 |
11.097,90 |
10.996,57 |
10.951,22 |
10.938,21 |
Risultato operativo |
-2.781,00 |
1.711,80 |
5.922,58 |
9.237,12 |
11.179,38 |
12.537,93 |
Proventi/oneri finanziari |
-1.486,00 |
-1.208,92 |
-972,67 |
-661,84 |
-511,62 |
-370,16 |
Altri proventi/oneri |
-1.964,00 |
250 |
450 |
650 |
850 |
950 |
Risultato al lordo delle imposte |
-6.231,00 |
752,88 |
5.399,91 |
9.225,28 |
11.517,75 |
13.117,77 |
Imposte |
3.147,00 |
489,37 |
3.239,94 |
5.350,66 |
6.680,30 |
7.608,31 |
Utile di Esercizio |
-9.378,00 |
263,51 |
2.159,96 |
3.874,62 |
4.837,46 |
5.509,46 |
* di cui utile di terzi |
-595 |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
Utile netto |
-8.783,00 |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
Flussi di Cassa |
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|
|
|
|
Utile |
--- |
263,51 |
2.159,96 |
3.874,62 |
4.837,46 |
5.509,46 |
Ammortamenti e accantonamenti |
--- |
11.212,63 |
11.097,90 |
10.996,57 |
10.951,22 |
10.938,21 |
Cash flow gestionale |
--- |
11.476,14 |
13.257,86 |
14.871,19 |
15.788,68 |
16.447,68 |
Dividendi |
--- |
2.898,57 |
3.023,95 |
3.293,43 |
3.628,09 |
4.132,10 |
Investimenti in immobilizzazioni |
--- |
10.050,25 |
10.141,78 |
10.152,17 |
10.573,34 |
10.829,79 |
Investimenti in CCN |
--- |
-658,12 |
-2.840,53 |
-1.590,70 |
-1.405,12 |
-1.180,30 |
Cash flow netto |
--- |
-814,57 |
2.932,67 |
3.016,30 |
2.992,37 |
2.666,09 |
Indici |
|
|
|
|
|
|
ROE % |
--- |
0,52 |
4,31 |
7,63 |
9,31 |
10,33 |
ROI % |
--- |
2,45 |
8,98 |
14,54 |
18,1 |
20,74 |
ROI(1-t) % |
--- |
0,86 |
3,59 |
6,11 |
7,6 |
8,71 |
Debt to equity |
--- |
0,35 |
0,29 |
0,23 |
0,17 |
0,11 |
Costo del debito % |
--- |
7 |
6 |
5 |
5 |
5 |
Tax rate % |
--- |
65 |
60 |
58 |
58 |
58 |
Payout |
--- |
1.100,00 |
140 |
85 |
75 |
75 |
Debt to equity |
--- |
0,35 |
0,29 |
0,23 |
0,17 |
0,11 |
Rotazione CCN |
--- |
-3 |
-3 |
-3 |
-3 |
-3 |
Rotazione immobilizzazioni |
--- |
0,76 |
0,86 |
0,92 |
0,97 |
1,01 |
Incidenza costi operativi % |
--- |
81,8 |
78,6 |
76 |
75 |
74,5 |