A cura di Evaluation.it



Profilo Societario

Saipem (Gruppo Eni) è uno dei leader mondiali nei servizi per il settore petrolifero. Il gruppo ha razionalizzato la propria struttura dividendola in tre business unit: onshore, offshore e drilling. La società ha sviluppato soluzioni all’avanguardia nel proprio settore e ha orientato le proprie attività verso i progetti più complessi e impegnativi dal punto di vista tecnologico: attività in aree remote, acque profonde e progetti che comportano lo sfruttamento di gas o greggi difficili. Il gruppo opera come contractor leader a livello mondiale e vanta significative presenze locali in aree strategiche ed emergenti come l'Africa Occidentale, l'ex Unione Sovietica, l'Asia Centrale, il Medio Oriente, il Nord Africa e il Sud Est Asiatico. Attualmente collaborano con il gruppo oltre 30 mila dipendenti.

Analisi titolo Saipem



Le azioni Saipem fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Saipem mostra una rischiosità superiore al mercato (beta maggiore di 1) dovuta alla presenza in un settore molto sensibile al ciclo degli investimenti e all'andamento del prezzo del petrolio.
Negli ultimi 3 anni il titolo Saipem ha registrato una performance positiva (+24,2%) nettamente migliore del -46,1% del mercato; l'andamento del triennio è stato caratterizzato da un trend crescente fino a novembre 2007 (con un rialzo di quasi il 70% in meno di un anno) seguito da una fase di maggiore incertezza durata fino ad agosto 2008. L'inizio della crisi finanziaria e il crollo dei prezzi del petrolio hanno causato, a partire da settembre 2008, una riduzione dei prezzi superiore al 60% ma, a partire da marzo 2009, è iniziata una rapida ripresa che ha portato al raddoppio delle quotazioni.

Dati Finanziari

	2006	var %	2007	var %	2008
	31 Dic. '06	'06 vs '07	31 Dic. '07	'07 vs '08	31 Dic. '08
Totale Ricavi	7517	26,78%	9530	5,92%	10094
Margine operativo lordo	829	38,48%	1148	25,17%	1437
Ebitda margin	11,028		12,046		14,236
Margine operativo netto	599	44,74%	867	25,03%	1084
Ebit Margin	7,97		9,10		10,74
Risultato Ante Imposte	544	106,43%	1123	7,93%	1212
Ebt Margin	7,24		11,78		12,01
Risultato Netto	387	126,87%	878	6,15%	932
E-Margin	5,15		9,21		9,23

	2006	var %	2007	var %	2008
	31 Dic. '06	'06 vs '07	31 Dic. '07	'07 vs '08	31 Dic. '08
PFN (Cassa)	1419	19,38%	1694	19,95%	2032
Patrimonio Netto	1584	45,14%	2299	20,84%	2778
Capitale Investito	3174	31,06%	4160	19,78%	4983
ROE	24,43		38,19		33,55
ROCE	18,872		20,841		21,754

Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2006-2008 Saipem ha mostrato una crescita dei ricavi del 34,3%; il Mol è salito ad un tasso superiore (73,3%) grazie ad un miglioramento di oltre 3 punti dell'Ebitda margin, mentre il risultato netto è passato da 387 a 932 milioni di Euro (+140,8%). Gli indicatori di redditività si confermano su ottimi livelli ed in crescita con il ROE che sale di quasi dieci punti al 33,5% e il ROI di tre punti al 21,8%. La struttura patrimoniale si mantiene equilibrata con un rapporto debt to equity in diminuzione a quota 0,73.

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi positiva nel 2009 (+4%) ma negativa nel biennio successivo (-2%) che si riporta al 3% nel lungo periodo;
- margini sulle vendite al 14,5% del 2009 in riduzione al 14% del 2010 ed anni successivi;
- un ROI di lungo periodo del 20,7%;

Infine si prevedono un tax rate del 24,5% ed un costo del debito medio al 4,5% su tutto il periodo di previsione.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di 20,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,5 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

Sensitivity Analysis Saipem