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Titolo della settimana: TOD'S

Tod's mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico

di Redazione Soldionline 7 set 2017 ore 17:18

A cura di evaluation.it

 

TOD'S: PROFILO SOCIETARIO

Il Gruppo Tod's è uno dei protagonisti dell'industria del lusso, attivo nella creazione, produzione e distribuzione di calzature, pelletteria ed abbigliamento di lusso con i marchi Tod's, Hogan e Fay. Tali prodotti sono distribuiti in tutto il mondo e si caratterizzano per lo stile di lusso contemporaneo, coniugando esclusività, qualità, tradizione artigianale, modernità e grandissima fruibilità.

 

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TOD'S: ANALISI DEL TITOLO

andamento-grafico-titolo-tods

 

tods-logoLe azioni Tod's fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips.

Tod's mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico.

Negli ultimi 3 anni il titolo Tod's ha registrato una performance negativa (-32,3%) nettamente inferiore al +3,7% dell'indice Ftse Mib: dopo aver toccato un massimo relativo a marzo 2015 il titolo ha iniziato un trend discendente, proseguito fino ad inizio luglio 2016, che lo ha portato a perdere oltre metà del proprio valore. La successiva ripresa dei corsi è stata piuttosto rapida con un progresso delle quotazioni di oltre il 50% tra ottobre 2016 e marzo 2017 ma è stata seguita da una nuova fase riflessiva nel secondo trimestre dell'anno; lieve recupero negli ultimi due mesi.

 

TOD'S: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

 

Voci di bilancio 2014 var % 2015 var % 2016
Totale Ricavi 976,01 7,42 1.048,40 -0,8 1.040,05
Margine Operativo Lordo 193,55 4,69 202,62 -10,71 180,91
Ebitda margin 19,83 ---- 19,33 ---- 17,39
Risultato Operativo 148,18 0,26 148,57 -13,6 128,36
Ebit Margin 15,18 ---- 14,17 ---- 12,34
Risultato Ante Imposte 144,38 -4,92 137,27 -16,25 114,97
Ebt Margin 14,79 ---- 13,09 ---- 11,05
Risultato Netto 96,76 -4,83 92,09 -6,86 85,77
E-Margin 9,91 ---- 8,78 ---- 8,25
PFN (Cassa) -130,01 3,25 -134,24 -126,36 35,38
Patrimonio Netto 814,61 6,32 866,08 25,91 1.090,48
Capitale Investito 697,18 6,74 744,16 53,28 1.140,65
ROE 11,88 ---- 10,63 ---- 7,87
ROI 21,65 ---- 20,3 ---- 11,4

Nel triennio 2014-2016 Tod's ha messo a segno una crescita del fatturato del 6,6% mentre il margine operativo lordo è sceso del 6,5% in presenza di un peggioramento dei margini di 2,4 punti percentuale; in calo anche il risultato operativo (-13,4%) mentre quello netto è passato da 96,8 a 85,8 milioni di Euro (-11,4%). La redditività del capitale investito (ROI) è diminuita di oltre dieci punti all'11,4% mentre il ROE ha perso due punti passando dall'11,9% al 7,9%. La struttura finanziaria mostra il passaggio da una disponibilità di cassa per 130 milioni di Euro ad un indebitamento netto di 35,4 milioni (principalmente a causa dell'acquisizione del marchio Roger Vivier).

Ultimi Sviluppi: nel primo semestre 2017 i ricavi sono scesi del 2,9% a 483 milioni di Euro, l'Ebitda è diminuito del 12,3% a 75,7 milioni, l'Ebit è sceso del 15,6% mentre l'utile netto ha perso il 7,2% a 34,5 milioni; sostanzialmente invariata la posizione finanziaria netta a 35,5 milioni (dai 35,4 del 31-12-2016).

 

TOD'S: I COMPARABILI

Azienda P/E P/BV Dividend Yield %
Tod's 22,8 1,81 2,86%
S. Ferragamo 20,3 5,91 1,89%
B. Cucinelli 47,55 7,9 0,63%
Moncler 30,86 8,6 0,74%


Commento: tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Tod's è tra quelle più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, prossimo al 3%, ed il più elevato tra le aziende del campione.


TOD'S: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA

Opportunità: razionalizzazione dei canali di vendita e valorizzazione del neo-acquisito marchio Roger Vivier
Rischi:
flessione delle vendite negli Usa (anche a causa dell'effetto cambio)


TOD'S: LA VALUTAZIONE

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:

  • un tasso di crescita dei ricavi che passa dal -1,5% del 2017 al 3,5% di lungo periodo;
  • margini sulle vendite in miglioramento fino al 19,5% del 2021 e seguenti;
  • una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 17,1%

Infine si prevede un tax rate stabile al 30,5% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino al 68%.

I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 51,4 Euro che tende a crescere (ridursi) di 4,4 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

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La titolarità dell'analisi che qui riportiamo è dell'autore della stessa, e l'editore - che ospita questo commento - non si assume nessuna responsabilità per il suo contenuto e per le finalità per cui il lettore lo utilizzerà.
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