Articolo a cura di Evaluation.it



Profilo Societario

Il Gruppo Saras è uno dei principali operatori italiani ed europei del settore della raffinazione del petrolio grezzo, vende e distribuisce prodotti petroliferi sul mercato domestico ed internazionale, opera nella produzione e vendita di energia elettrica attraverso le joint-venture Sarlux e Parchi Eolici Ulassai e in altre attività.

Analisi titolo Saras



Le azioni Saras fanno parte del paniere Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips.
Saras mostra una rischiosità superiore in linea con il mercato (beta prossimo a 1) nonostante la variabilità dei margini nel settore della raffinazione e l'esposizione al ciclo economico.


Negli ultimi 3 anni il titolo Saras ha registrato una performance negativa (-53,1%) contro il -42,7% dell'indice del listino italiano; l'andamento del triennio ha seguito abbastanza da vicino quello del mercato con una sovraperformance nella primavera del 2008 (in coincidenza con l'impennata dei prezzi del petrolio ed i maggiori margini di raffinazione per le aziende del settore) mentre ha beneficiato solo in minima parte della ripresa dei mercati iniziata a marzo 2009, con un andamento particolarmente negativo nell'ultimo mese.

Dati Finanziari

	2006	var %	2007	var %	2008
	31 Dic. '06	'06 vs '07	31 Dic. '07	'07 vs '08	31 Dic. '08
Totale Ricavi	6019,428	11,31%	6699,98	29,44%	8672,769
Margine operativo lordo	410,76	85,05%	760,093	-66,24%	256,635
Ebitda margin	6,824		11,345		2,959
Margine operativo netto	292,207	74,14%	508,848	-82,56%	88,719
Ebit Margin	4,85		7,59		1,02
Risultato Ante Imposte	502,451	-6,09%	471,874	-80,81%	90,542
Ebt Margin	8,35		7,04		1,04
Risultato Netto	395,425	-18,34%	322,903	-80,85%	61,822
E-Margin	6,57		4,82		0,71

	2006	var %	2007	var %	2008
	31 Dic. '06	'06 vs '07	31 Dic. '07	'07 vs '08	31 Dic. '08
PFN (Cassa)	285	-90,53%	27	1.131,66%	332,547
Patrimonio Netto	1285,382	14,09%	1466,459	-10,60%	1311,053
Capitale Investito	1615,813	-5,30%	1530,139	9,87%	1681,094
ROE	30,76		22,02		4,72
ROCE	18,084		33,255		5,277

Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2006-2008 Saras ha avuto una crescita del fatturato del 44,1% mentre il margine operativo lordo ha subito una riduzione del 37,5%, in presenza di margini in calo di quasi 4 punti. L'utile netto è passato da 395,4 a 61,8 milioni di Euro. La redditività del capitale si è sensibilmente ridotta sia a livello di ROI (-13 punti al 5,3%) che di ROE (-26 punti al 4,7%). A livello patrimoniale si registra un lieve incremento del rapporto debt to equity che passa da 0,22 a 0,25.

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:

- una diminuzione dei ricavi del 40% nel 2009 (dovuta al forte calo del prezzo del petrolio nell'ultimo anno) che si riporta a +3% negli anni successivi;
- margini sulle vendite in crescita al 5,5% nel 2009 fino al 8% del 2010 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 14% circa

Infine si prevedono un costo del debito stabile al 4,35% ed un tax rate al 33% su tutto il periodo di previsione.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 2,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,4 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

Sensitivity Analysis Saras