Articolo a cura di Evaluation.it



Profilo Societario

Nata nel 1472 Banca MPS è generalmente conosciuta nel mondo come la più antica banca ancora in attività. Il Gruppo MPS rappresenta una delle prime cinque realtà bancarie italiane con una quota di mercato del 6,5% sugli impieghi e del 6,5% sulla raccolta. Nel 2007 importanti eventi hanno cambiato l'aspetto strutturale del Gruppo. AXA ha acquisito il 50% di Montepaschi Vita e Montepaschi Assicurazione Danni; BMPS ha acquisito il 55% di Biverbanca, con un network di 105 sportelli (concentrati nelle provincie di Biella e Vercelli) ed il 100% di AXA SIM, rafforzando la posizione competitiva nell'asset gathering. A Novembre 2007 è stato sottoscritto con Banco Santander un accordo per l'acquisto di Banca Antonveneta. Operativo in Italia con 2094 filiali, 139 negozi finanziari e 24.863 dipendenti, MPS offre i propri servizi a circa 4.800.000 clienti.

Analisi titolo Mps



Le azioni Banca MPS fanno parte del paniere FTSE Mib
Banca MPS mostra una rischiosità inferiore a quella del mercato (beta minore di 1) risultato della diversificazione delle attività e della limitata esposizione ai segmenti di business più volatili.
Negli ultimi 3 anni il titolo Banca MPS ha registrato una performance negativa -63,5% contro il -40% dell'indice di mercato; l'andamento del triennio ha visto una prima fase di rialzo durata fino a maggio 2007 seguita da una contrazione molto forte e prolungata che è terminata nel marzo 2009. La successiva ripresa è stata piuttosto debole sia nei confronti della media del mercato che degli altri titoli bancari.

Dati Finanziari

	2006	var %	2007	var %	2008
	31 Dic. '06	'06 vs '07	31 Dic. '07	'07 vs '08	31 Dic. '08
Margine di intermed.	5039,902	2,13%	5147,353	9,19%	5620,454
Risultato di Gestione	1919,603	-0,15%	1916,642	-35,32%	1239,723
in % su marg. di intermed.	38,09		37,24		22,06
Risultato Ante Imposte	1431,371	40,06%	2004,785	-99,94%	1,261
in % su marg. di intermed.	28,40		38,95		0,02
Risultato Netto	929,93	56,27%	1453,199	-35,93%	931,109
in % su marg. di intermed.	18,45		28,23		16,57

	2006	var %	2007	var %	2008
	31 Dic. '06	'06 vs '07	31 Dic. '07	'07 vs '08	31 Dic. '08
Patrimonio Netto	7812,776	13,86%	8895,791	69,78%	15103,09
Totale Attivo	158555,666	2,16%	161983,581	31,99%	213795,977
ROE	11,90		16,34		6,17

Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2006-2008 Banca MPS ha fatto registrare un incremento del Margine di Intermediazione del 11,5% mentre il Risultato di Gestione è sceso del 35,4% a 1239,7 milioni di Euro; il risultato netto è sostanzialmente stabile passando da 929,9 a 931,1 milioni di Euro dopo un picco a 1453,2 milioni nel 2007. La redditività del capitale è in peggioramento con il ROE che si dimezza scendendo al 6,2%.

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività al 1% nel 2009 ed al 3% negli anni successivi;
- una crescita delle commissioni al 2% nel 2009 in crescita nella fascia 5-7% nel quinquennio successivo che si riporta al 3% nel lungo periodo;
- una cost/income ratio in miglioramento al 71% nel 2009 che si riduce al 63% nei 6 anni successivi;

Infine si prevede un tax rate stabile al 35% su tutto il periodo di previsione ed un'incidenza degli accantonamenti sulle attività in diminuzione verso lo 0,35% di lungo periodo.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 1,2 € che tende a crescere (ridursi) di 0,1 € per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.

Sensitivity Analysis Mps