Articolo a cura di Evaluation.it



Profilo Societario

Lottomatica, azienda leader in Italia nel settore dei giochi, è uno dei maggiori operatori di lotterie a livello mondiale e tramite la sua controllata, GTECH Corporation, è leader nell'offerta di servizi e tecnologie per giochi e lotterie. Insieme, GTECH e Lottomatica costituiscono una Società che è la sola in grado di offrire servizi per lotterie in modo pienamente integrato. Lottomatica è controllata da De Agostini, società che appartiene ad un gruppo attivo da oltre cento anni nei settori dell'editoria, dei media e dei servizi. Lottomatica è quotata alla Borsa Valori di Milano con il simbolo 'LTO' e ha un programma di Sponsor Level 1 American Depositary Receipt (ADR) negli Stati Uniti. Nel 2007 la Società ha raggiunto ricavi consolidati pari a circa 1,7 miliardi di euro e vanta 5.900 dipendenti in oltre 50 paesi.

Analisi titolo Lottomatica



Le azioni Lottomatica fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Lottomatica mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) determinata dalla stabilità ed anticiclicità del settore in cui opera.

Negli ultimi 3 anni il titolo Lottomatica ha registrato una performance negativa (-57,6%) contro il -43,7% del mercato nel suo complesso; l'andamento del triennio è stato caratterizzato da un lungo periodo di sottoperformance (da febbraio 2007 a ottobre 2008) terminato in coincidenza con il periodo più grave della crisi finanziaria; in seguito il titolo ha saputo contenere le perdite della ulteriore fase riflessiva durata fino a marzo 2009 ma ha approfittato solo in parte della successiva ripresa dei corsi.

Dati Finanziari

	2006	var %	2007	var %	2008
	31 Dic. '06	'06 vs '07	31 Dic. '07	'07 vs '08	31 Dic. '08
Totale Ricavi	938,88	76,95%	1661,391	23,93%	2058,94
Margine operativo lordo	355,763	90,23%	676,768	11,16%	752,329
Ebitda margin	37,892		40,735		36,54
Margine operativo netto	219,29	80,09%	394,923	-13,91%	339,995
Ebit Margin	23,36		23,77		16,51
Risultato Ante Imposte	33,754	481,90%	196,416	-5,60%	185,416
Ebt Margin	3,60		11,82		9,01
Risultato Netto	0,822	12.791,00%	105,964	30,11%	137,87
E-Margin	0,09		6,38		6,70

	2006	var %	2007	var %	2008
	31 Dic. '06	'06 vs '07	31 Dic. '07	'07 vs '08	31 Dic. '08
PFN (Cassa)	2478,552	-10,29%	2223,441	22,02%	2713,152
Patrimonio Netto	1873,616	-7,49%	1733,191	-3,79%	1667,423
Capitale Investito	4360,997	-9,09%	3964,47	10,69%	4388,33
ROE	0,04		6,11		8,27
ROCE	5,028		9,962		7,748

Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2006-2008 Lottomatica ha registrato una crescita del fatturato del 119% (grazie all'acquisizione di GTech consolidata nel 2007) mentre il margine operativo lordo è salito del 111%, in presenza di margini in calo di circa 1,4 punti. L'utile è passato da 0,8 a 185,4 milioni di Euro con un contemporaneo miglioramento sia della redditività operativa (ROI +2,7 punti a 7,75%) che netta (ROE +8,2 punti a 8,27%). A livello patrimoniale si registra un incremento dell'indebitamento finanziario con il rapporto debt to equity che passa da 1,32 a 1,63.

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:

- una crescita dei ricavi al 10% nel 2009 e al 3% negli anni successivi;
- margini sulle vendite in diminuzione al 36,5% nel 2009 e al 35,5% nel 2010 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 10,5%

Infine si prevedono un costo del debito in diminuzione al 5,5% ed un tax rate stabile al 38%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 19,9 € che tende a crescere (ridursi) di 1,9 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

Sensitivity Analysis Lottomatica