Ipo di YOOX Group, partecipare o meno? Discutine sul forum


Previsioni
Come per tutte le aziende che si quotano, il management di YOOX Group non ha potuto fornire stime puntuali per l’esercizio in corso.
I manager del gruppo hanno ricordato che nei prossimi esercizi sono previsti elevati tassi di crescita per il mercato retail online. Secondo le stime elaborate da Forrester Research nel periodo 2008/2012 il settore di riferimento in Italia dovrebbe registrare un tasso di crescita medio annuo del 18,2%. Inoltre, la società di ricerca stima un saggio di crescita medio annuo del 10,6% negli Stati Uniti e dell’11,1% nell’Europa Occidentale.
Nel prospetto informativo i vertici dell’azienda hanno evidenziato che nel biennio 2007/2008 YOOX Group ha investito complessivamente 6,3 milioni di euro, dedicati principalmente allo sviluppo dei siti Internet del gruppo. Il management ha precisato che anche gli investimenti effettuati negli ultimi trimestri sono serviti per finanziare la realizzazione e la gestione dei negozi online.
Nel corso della presentazione della società alla comunità finanziaria, i vertici di YOOX Group hanno precisato che per il momento non saranno distribuiti dividendi, in quanti gli utili realizzati saranno reinvesti per rafforzare il processo di crescita del gruppo. Il management ha dichiarato che la cedola potrà arrivare nei prossimi anni.

Strategia
Il collocamento di YOOX Group prevede l’emissione di 6,24 milioni di nuove azioni. Sulla base del prezzo massimo di 4,5 euro per azione, la società potrebbe incassare una cifra di poco superiore ai 28 milioni di euro, al lordo dei costi di quotazione. I vertici della società, nel corso della presentazione alla comunità finanziaria, hanno anticipato che parte dei proventi incassati con la quotazione saranno utilizzati per entrare in un nuovo mercato, molto probabilmente in Asia, dove focalizzare la crescita nei prossimi anni. Un'altra parte sarà utilizzata per rafforzare la piattaforma tecnologica, mentre una quota minoritaria potrebbe essere utilizzata per finanziare eventuali acquisizioni. Tuttavia, al momento non è stato individuato alcun target.
Il management della società sta valutando la possibilità se costituire una web agency interna alla società, sfruttando le relazioni siglate con i marchi. Per contro, i vertici hanno escluso l’intenzione di diversificare l’attività in prodotto differenti da quelli distribuiti ora.
Il focus, quindi, resterà sulle due attuali linee di business:
- Multi marca. In questo contesto il focus sarà sull'ampliamento dell'assortimento attraverso l’allargamento e potenziamento delle partnership commerciali. YOOX Group punta a potenziare le attuali partnership e a svilupparne di nuove. Inoltre, la società si focalizzerà su produzioni dedicate e sulla crescita in altre categorie merceologiche quali il design. Il management ha ricordato che lo sviluppo di questa linea di business dipenderà dalla capacità di generare traffico qualificato, in modo da attirare nuovi clienti on-line. Per questo motivo, YOOX Group dedicherà risorse per allargare la propria clientela attraverso il rafforzamento del marchio YOOX con lo sviluppo di progetti speciali e contenuti esclusivi. Infine, l’azienda investirà in web marketing, con l’obiettivo di generare traffico attraverso l’utilizzo di link a pagamento presenti sui siti Internet di terzi.
- Mono marca. YOOX Group ritiene importante lo sfruttamento dell’attuale finestra di opportunità in questa linea di business per lo sviluppo di nuove partnership strategiche, da consolidare nei prossimi anni. La società ritiene, infatti, che un crescente numero di società della moda, del design e del lusso stiano superando le iniziali cautele e dubbi rispetto al commercio online, e stiano prendendo in considerazione la vendita tramite questo canale distributivo quale nuova modalità di competere, guadagnare quote di mercato ed espandere, anche in termine di comunicazione, la propria copertura a livello globale. In particolare, il gruppo intende fare leva sulla propria esperienza per lo sviluppo di ulteriori Online Store e supportare questo sviluppo anche attraverso l’offerta ai Partner Strategici di servizi a valore aggiunto. 

Multipli e valutazione
Sulla base del prezzo massimo indicato dai vertici della società (4,5 euro per azione) e supponendo la sottoscrizione integrale delle azioni offerte in aumento di capitale, la capitalizzazione iniziale di YOOX Group potrebbe arrivare a sfiorare i 227 milioni di euro. Prendendo in esame i risultati realizzati nel 2008 e la capitalizzazione stimata supponendo l’integrale sottoscrizione dell’aumento di capitale, il rapporto tra prezzo e utile netto oscillerebbe tra 75 e 95. Il rapporto tra Enterprise value (dato dalla differenza tra capitalizzazione stimata e posizione finanziaria netta prevista al momento della quotazione) e margine operativo lordo del 2008 si collocherebbe tra 24 e 30. L’Ev/Ebit, invece, oscilla tra 34 e 43. I multipli della società sono molto elevati in termini assoluti, ma sono coerenti con tassi di crescita sostenuti nei prossimi esercizi. Nel prospetto informativo i vertici di YOOX Group hanno confrontato questi numeri con i multipli calcolati per tre società internazionali attive nel settore dell’e-commerce. Il p/e medio di queste aziende si attesta intorno a 48, mentre l’Ev/Ebitda medio di queste società è pari a 30. Tra le società prese come riferimento c’è anche Amazon.com. Il p/e calcolato per il colosso statunitense è di 65, mentre l’Ev/Ebitda è di 35. I multipli sono sempre calcolati sulla base dei risultati del 2008.
Il rapporto tra indebitamento netto e patrimonio netto si attesta a 0,2. Il valore è inferiore all’unità, considerato un primo livello di attenzione per la struttura finanziaria di un’azienda. Inoltre, supponendo la sottoscrizione integrale delle azioni offerte, la posizione finanziaria netta di YOOX Group dovrebbe diventare positiva, rendendo non significativo questo indicatore.
Nel prospetto informativo i vertici dell’azienda hanno puntualizzato che la valutazione del gruppo è stata effettuata utilizzando come modello principale il metodo dei multipli di mercato mentre la modalità di valutazione dello sconto dei flussi di cassa è stata utilizzata come metodologia di controllo. La società ha precisato che il prezzo definitivo sarà fissato tenendo conto delle condizioni del mercato azionario e della quantità e qualità di offerte ricevute dagli investitori istituzionali.