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Il titolo sotto la lente: Ubi Banca

Dopo il forte incremento delle quotazioni dell'ultimo triennio Ubi Banca sembra quotare leggermente a premio, dal punto di vista dei multipli il titolo sembra invece essere a buon mercato se raffrontato alle altre banche regionali

di Redazione Soldionline 29 mag 2015 ore 10:46

A cura di evaluation.it

Dopo il forte incremento delle quotazioni dell'ultimo triennio Ubi Banca sembra quotare leggermente a premio, dal punto di vista dei multipli il titolo sembra invece essere a buon mercato se raffrontato alle altre banche regionali

UBI BANCA: PROFILO SOCIETARIO

Unione di Banche Italiane Spa è nata il 1° aprile 2007 dalla fusione fra i gruppi bancari BPU Banca e Banca Lombarda e Piemontese. La capogruppo è una cooperativa quotata a Borsa Italiana sul segmento S&P/Mib. La struttura di quest'istituto è federale e si avvale di una rete di oltre 4 milioni di clienti e quasi 2.000 sportelli. UBI Banca è il quarto Gruppo bancario italiano, con una quota di mercato del 6,3% circa, significativa nelle aree più ricche del Paese, secondo gruppo bancario in Lombardia con 935 sportelli e una quota di mercato maggiore del 15%. Il gruppo opera prevalentemente nel settore retail (78% dei ricavi). Ubi banca ha adottato un sistema di governance dualistico costituito da un Consiglio di Sorveglianza e un Consiglio di Gestione.

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UBI BANCA: ANALISI DEL TITOLO

analisi-del-titolo-ubi-banca

Le azioni Ubi Banca fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.

ubibanca-logoUbi Banca mostra una rischiosità superiore a quella del mercato (beta maggiore di 1), risultato dell'esposizione dei ricavi all'andamento dei mercati finanziari e del ciclo economico in generale.

Negli ultimi 3 anni il titolo Ubi Banca ha registrato una performance molto positiva (+240%) rispetto al +86,7% dell'indice FTSE Mib; il titolo è rimasto vicino all'andamento del mercato fino ad aprile 2013 (realizzando un +25% rispetto ad inizio periodo), successivamente è iniziata la forte ripresa che ha portato i prezzi a triplicare nel giro di un anno (massimi di aprile 2014); dopo la correzione realizzatasi nella seconda metà del 2014 è iniziato un nuovo impulso rialzista che ha riportato i prezzi a nuovi massimi proprio nelle ultime settimane.

UBI BANCA: DATI FINANZIARI

 

 

2012

var %

2013

var %

2014

Margine di Interesse

1.999,93

-9,52

1.809,63

7,80

1.950,72

Margine di Intermediazione

501,79

26,56

635,07

-15,60

536,02

Risultato di Gestione

1.066,63

14,95

1.226,14

-2,21

1.199,05

% sul margine di intermed.

212,56

----

193,07

----

223,69

Risultato Ante Imposte

171,10

18,94

203,51

-481,27

-775,90

% sul margine di intermed.

34,10

----

32,04

----

-144,75

Utile di Esercizio

91,67

201,24

276,14

-354,80

-703,59

% sul margine di intermed.

18,27

----

43,48

----

-131,26

Totale Attivo

132.433,70

-6,19

124.241,84

-1,98

121.786,70

Patrimonio Netto

10.577,17

5,71

11.181,37

-7,35

10.359,07

ROE

0,87

----

2,47

----

-6,79

 

UBI BANCA: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

Nel triennio 2012-2014 Ubi Banca ha registrato una diminuzione del Margine di Interesse del 2,5% mentre il Margine di Intermediazione è cresciuto dello 0,8% grazie al buon andamento delle commissioni; buona crescita per il Risultato di Gestione a quota 1199 milioni mentre il risultato netto è passato da un utile di 91,7 milioni ad un rosso di 703,6 milioni a causa delle rettifiche sull'avviamento che hanno pesato per oltre un miliardo nel 2014. La redditività del capitale è scesa di quasi 8 punti con il ROE che è passato dallo 0,9% al -6,8%.

Ultimi Sviluppi : nei primi tre mesi del 2015 il margine di interesse è diminuito del 5,3% a 430,6 milioni, mentre le commissioni nette sono aumentate del 13,7% a 341,2 milioni. Gli oneri operativi stabili hanno permesso al risultato di gestione di crescere del 3,8% a 344,6 milioni mentre sulla performance del risultato finale (+30,6% a 75,9 milioni) hanno inciso positivamente anche le minori rettifiche su crediti (-4,2%).

UBI BANCA: I COMPARABILI


Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Ubi Banca

neg

0,70

1,05%

BPM

17,58

0,90

2,37%

Credem

17,10

1,09

1,92%

BP Sondrio

17,47

0,84

1,35%


Commento :
nel raffronto tra le principali banche regionali Ubi Banca risulta quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre il Price/Earnings (Prezzo/Utili) non risulta significativo, piuttosto basso invece il rendimento da dividendi, poco sopra all'1%.

UBI BANCA: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA

Opportunità: buon posizionamento in una delle aree più ricche del Paese, buona solidità patrimoniale
  
Rischi :
ripresa ancora debole in Italia


UBI BANCA: LA VALUTAZIONE

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività negativa nel 2015 (-2%) che si riporta al 3% a partire dall'anno successivo;
- una crescita delle commissioni al 13,5% nel 2015 che diminuisce fino al 3% di lungo periodo;
- un cost/income ratio in progressiva diminuzione fino al 57% del 2020 e seguenti;
Infine si prevedono un tax rate stabile al 36% ed un'incidenza degli accantonamenti su crediti in progressiva diminuzione fino allo 0,30%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 6,67 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,3 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.

UBI BANCA: DATI PROSPETTICI

 

Anno di valutazione

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Attivo

 

 

 

 

 

 

Attività fruttifere di interessi

113.110,49

110.848,28

114.173,72

117.598,94

121.126,90

124.760,71

Attività non finanziarie

3.506,03

3.435,91

3.538,99

3.645,16

3.754,51

3.867,15

Altre attività finanziarie

5.170,19

5.066,78

5.218,79

5.375,35

5.536,61

5.702,71

Totale attivo

121.786,70

119.350,97

122.931,50

126.619,44

130.418,03

134.330,57

Passivo

 

 

 

 

 

 

Passività onerose

108.126,85

105.531,72

108.709,88

111.923,63

115.189,15

118.543,27

Passività non onerose

3.300,79

3.234,78

3.331,82

3.431,77

3.534,73

3.640,77

Patrimonio Netto

10.359,07

10.584,48

10.889,80

11.264,04

11.694,15

12.146,53

Totale Passivo

121.786,70

119.350,97

122.931,50

126.619,44

130.418,03

134.330,57

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Interessi attivi

3.147,40

2.937,48

3.253,95

3.586,77

3.815,50

3.929,96

Interessi passivi

1.196,67

1.108,08

1.358,87

1.622,89

1.785,43

1.837,42

Margine di interesse

1.950,72

1.829,40

1.895,08

1.963,87

2.030,07

2.092,54

Commissioni

1.226,59

1.392,18

1.461,79

1.520,26

1.565,86

1.612,84

Proventi Finanziari

536,02

540

560

580

600

620

Margine di intermediazione

3.713,34

3.761,57

3.916,86

4.064,13

4.195,93

4.325,38

Costi Operativi

2.514,28

2.482,64

2.506,79

2.519,76

2.517,56

2.508,72

Risultato di Gestione

1.199,05

1.278,93

1.410,07

1.544,37

1.678,37

1.816,66

Accantonamenti

937,27

775,78

676,12

569,79

456,46

402,99

Componenti Straordinari

-1.037,69

0

0

0

0

0

Risultato lordo

-775,9

503,15

733,95

974,58

1.221,91

1.413,67

Imposte

-72,31

181,14

264,22

350,85

439,89

508,92

Utile di Esercizio

-703,59

322,02

469,73

623,73

782,02

904,75

* di cui utile di terzi

22,18

---

---

---

---

---

Utile netto

-725,77

---

---

---

---

---

Flussi Cassa

 

 

 

 

 

 

Variazione Attività

---

-2.435,73

3.580,53

3.687,94

3.798,58

3.912,54

Variazione Passività non onerose

---

-66,02

97,04

99,95

102,95

106,04

Utile

---

322,02

469,73

623,73

782,02

904,75

Fabbisogno finanziario lordo

---

-2.691,74

3.013,76

2.964,26

2.913,61

2.901,75

Dividendi

---

96,61

164,4

249,49

351,91

452,37

Fabbisogno finanziario netto

---

-2.595,13

3.178,16

3.213,75

3.265,52

3.354,13

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

3,11

4,44

5,73

6,94

7,74

Redditività impieghi %

---

2,65

2,85

3,05

3,15

3,15

Costo della raccolta %

---

1,05

1,25

1,45

1,55

1,55

Cost Income Ratio %

---

66

64

62

60

58

Incidenza accantonamenti %

---

0,65

0,55

0,45

0,35

0,3

Tax rate %

---

36

36

36

36

36

Crescita Attività

---

-2

3

3

3

3

Crescita Commissioni

---

13,5

5

4

3

3

Payout

---

30

35

40

45

50

 

 

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