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Il titolo sotto la lente: Generali

Nonostante i multipli piuttosto elevati nei confronti dei comparables Generali sembra avere spazi di apprezzamento grazie alle possibili riduzioni dei costi derivanti dalla semplificazione della struttura operativa.

di Redazione Soldionline 10 apr 2015 ore 14:16

A cura di evaluation.it

Nonostante i multipli piuttosto elevati nei confronti dei comparables Generali sembra avere spazi di apprezzamento grazie alle possibili riduzioni dei costi derivanti dalla semplificazione della struttura operativa.

GENERALI: PROFILO SOCIETARIO

Il Gruppo Generali è una delle più importanti realtà assicurative e finanziarie internazionali. Il Gruppo ha come capofila Assicurazioni Generali S.p.A., leader tra le compagnie assicurative italiane, fondata a Trieste nel 1831. Da sempre caratterizzate da una forte proiezione internazionale e oggi presenti in 40 paesi, le Generali hanno consolidato la propria posizione tra i maggiori gruppi assicurativi mondiali, acquistando una crescente importanza sul mercato europeo occidentale, principale area di operatività, collocandosi ai primi posti in Germania, Francia, Austria, Svizzera nonché in Israele. Nel corso degli ultimi anni, il Gruppo ha ricostituito una significativa presenza nei Paesi dell'Europa centro-orientale e ha cominciato a svilupparsi nei principali mercati dell'Estremo Oriente, tra cui la Cina e l'India. Nell'ultimo decennio, il Gruppo ha inoltre ampliato il proprio campo d'azione dal business assicurativo all'intera gamma dei servizi finanziari e di risparmio gestito.

pagella-generali

GENERALI: ANALISI DEL TITOLO

generali-analisi-del-titolo


Le azioni Generali fanno parte del paniere FTSE/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips

generali-logoGenerali mostra una rischiosità inferiore a quella del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica delle attività.

Negli ultimi 3 anni il titolo Generali ha registrato una performance del 79,6% rispetto al +62,3% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha seguito abbastanza da vicino l'andamento del mercato riuscendo a sovraperformare nella seconda metà del 2012 e del 2013; più contenuti i guadagni da inizio anno.

GENERALI: DATI FINANZIARI

 

 

2012

var %

2013

var %

2014

Premi emessi

62.838,00

-3,25

60.796,00

5,80

64.322,00

in % su totale ricavi

78,54

----

75,15

----

76,32

Utili da Investimenti

14.243,00

19,08

16.961,00

-4,70

16.164,00

in % su totale ricavi

17,80

----

20,96

----

19,18

Altri ricavi

2.931,00

7,37

3.147,00

20,69

3.798,00

in % su totale ricavi

3,66

----

3,89

----

4,51

Risultato Ante Imposte

1.608,00

79,35

2.884,00

0,03

2.885,00

in % su totale ricavi

2,01

----

3,56

----

3,42

Utile di Esercizio

367,00

483,65

2.142,00

-13,54

1.852,00

in % su totale ricavi

0,46

----

2,65

----

2,20

Patrimonio Netto

22.567,00

-5,15

21.405,00

12,99

24.185,00

Totale Impieghi

353.312,00

2,54

362.282,00

12,07

406.009,00

ROE

1,63

----

10,01

----

7,66

 

GENERALI: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

Nel triennio 2012-2014 Generali ha registrato una crescita dei premi emessi del 2,4% mentre gli altri ricavi sono aumentati del 29,6% e l'utile da investimenti è passato da 14,2 a 16,2 miliardi (+13,5%). Forte incremento dell'utile ante imposte a +79,4% mentre l'utile netto è passato da 367 a 1852 milioni di Euro; la redditività del capitale proprio (ROE) è migliorata di 6 punti al 7,7%.


GENERALI: I COMPARABILI



Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Generali

17,23

1,24

3,25%

Allianz

12,01

1,23

4,19%

Axa

11,63

0,90

3,97%


Commento
: tra le principali compagnie assicurative europee Generali risulta quella più cara sia sulla base sia del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre il rendimento da dividendi, di poco sopra al 3%, è inferiore a quello di Allianz e Axa che sono entrambe prossime al 4%.

GENERALI: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA

Opportunità: dismissioni di asset non strategici e semplificazione della struttura delle partecipate con conseguente riduzione dei costi

Rischi :
fine del trend positivo dei mercati finanziari

GENERALI: LA VALUTAZIONE

Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:

- una crescita dei premi emessi al 5% nel 2015 e al 3% a partire dal 2016;
- una crescita degli altri ricavi che passa dal 5% del 2014 al 4% di lungo periodo;
- un'incidenza degli oneri tecnici stabile al 78,4% su tutto il periodo di previsione;
- un'incidenza delle spese gestionali costante al 17%;
- una redditività degli investimenti del 4%;

Infine si prevedono un tax rate stabile al 35% ed un payout in progressiva crescita al 54%; i risultati del modello convergono su un valore per azione di 21,9 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,25 Euro per ogni punto in più (in meno) del tasso di rendimento degli investimenti come mostrato nella figura seguente.

GENERALI: DATI PROSPETTICI

Anno di valutazione

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Impieghi

 

 

 

 

 

 

Capitale di Funzionamento

27.612,00

28.674,86

29.558,92

30.469,32

31.406,85

32.372,31

Investimenti Netti

378.397,00

398.307,76

411.076,36

424.173,92

437.608,56

451.388,57

Totale Impieghi

406.009,00

426.982,62

440.635,28

454.643,25

469.015,41

483.760,88

Fonti

 

 

 

 

 

 

Riserve Tecniche Nette

381.824,00

401.176,31

413.211,60

425.607,95

438.376,19

451.527,48

Patrimonio Netto

24.185,00

25.806,30

27.423,68

29.035,29

30.639,22

32.233,40

Totale Fonti

406.009,00

426.982,62

440.635,28

454.643,25

469.015,41

483.760,88

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Premi

64.322,00

67.538,10

69.564,24

71.651,17

73.800,71

76.014,73

Altri Ricavi

3.798,00

3.987,90

4.147,42

4.313,31

4.485,85

4.665,28

Utili Investimenti

16.164,00

15.932,31

16.443,05

16.966,96

17.504,34

18.055,54

Totale Ricavi

84.284,00

87.458,31

90.154,71

92.931,44

95.790,89

98.735,55

Oneri Tecnici

67.003,00

68.567,32

70.681,30

72.858,25

75.100,06

77.408,67

Spese di gestione

14.327,00

14.867,91

15.326,30

15.798,34

16.284,45

16.785,04

Risultato di Gestione

2.954,00

4.023,08

4.147,12

4.274,85

4.406,38

4.541,84

Componenti Straordinari

-69

0

0

0

0

0

Risultato lordo

2.885,00

4.023,08

4.147,12

4.274,85

4.406,38

4.541,84

Imposte

1.033,00

1.408,08

1.451,49

1.496,20

1.542,23

1.589,64

Utile di Esercizio

1.852,00

2.615,00

2.695,63

2.778,65

2.864,15

2.952,19

* di cui utile di terzi

182

---

---

---

---

---

Utile netto

1.670,00

---

---

---

---

---

Flussi di cassa

 

 

 

 

 

 

Utile

---

2.615,00

2.695,63

2.778,65

2.864,15

2.952,19

Variazione Capitale Funzionamento

---

1.062,86

884,07

910,4

937,53

965,46

Variazione Riserve Tecniche

---

19.352,31

12.035,29

12.396,35

12.768,24

13.151,29

Cash flow disponibile

---

20.904,46

13.846,85

14.264,60

14.694,86

15.138,02

Dividendi

---

993,7

1.078,25

1.167,03

1.260,22

1.358,01

Aumento di capitale

---

0

---

---

---

---

Flusso di cassa netto

---

19.910,76

12.768,60

13.097,56

13.434,64

13.780,01

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

10,81

10,45

10,13

9,86

9,64

Redditività investimenti %

---

4

4

4

4

4

Loss ratio %

---

78,4

78,4

78,4

78,4

78,4

Expense ratio %

---

17

17

17

17

17

Tax rate %

---

35

35

35

35

35

Crescita Premi

---

5

3

3

3

3

Crescita Altri Ricavi

---

5

4

4

4

4

Reserve Ratio

---

5,94

5,94

5,94

5,94

5,94

Rotazione Capitale Funzionamento

---

3,05

3,05

3,05

3,05

3,05

Payout

---

38

40

42

44

46

 

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