Il titolo sotto la lente: Buzzi Unicem
Dopo il forte apprezzamento delle quotazioni degli ultimi tre anni Buzzi Unicem sembra in linea con il fair value, l'esposizione al mercato Nord Americano non sembra sufficiente a coprire le difficoltà registrate su quello domestico ed in Europa Orientale
di Redazione Soldionline 15 mag 2015 ore 09:52A cura di evaluation.it
Dopo il forte apprezzamento delle quotazioni degli ultimi tre anni Buzzi Unicem sembra in linea con il fair value, l'esposizione al mercato Nord Americano non sembra sufficiente a coprire le difficoltà registrate su quello domestico ed in Europa Orientale
BUZZI UNICEM: PROFILO SOCIETARIO
Buzzi Unicem è un gruppo internazionale, focalizzato sulla produzione e commercializzazione di cemento, calcestruzzo preconfezionato ed aggregati naturali. Si caratterizza per la forte tradizione nel settore e la visione a lungo termine dell'impresa, con un azionista di maggioranza dedicato a sua volta appoggiato da un gruppo dirigente professionale, alla continua ricerca dell'eccellenza. Il gruppo ha come obiettivo una duratura creazione di valore grazie al know-how industriale, all'efficienza operativa ed all'attenta gestione dei costi.
BUZZI UNICEM: ANALISI DEL TITOLO
Le azioni Buzzi Unicem fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Buzzi Unicem mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) indice della ciclicità del business, produzione di cemento, legato agli investimenti nel settore delle costruzioni.
Negli ultimi 3 anni il titolo Buzzi Unicem ha registrato una performance positiva (+108,5%) contro il +78,7% dell'indice FTSE Mib; il trend è stato crescente fino a febbraio 2014, con quotazioni più che raddoppiate, seguito da una correzione durata fino a gennaio 2015 ed un nuovo impulso rialzista che ha riportato i prezzi vicini ai precedenti massimi.
BUZZI UNICEM: DATI FINANZIARI
|
2012 |
var % |
2013 |
var % |
2014 |
Totale Ricavi |
2.889,61 |
-1,01 |
2.860,46 |
-8,82 |
2.608,14 |
Margine Operativo Lordo |
455,07 |
5,73 |
481,16 |
-12,15 |
422,72 |
Ebitda margin |
15,75 |
---- |
16,82 |
---- |
16,21 |
Risultato Operativo |
197,04 |
-24,00 |
149,76 |
19,31 |
178,68 |
Ebit Margin |
6,82 |
---- |
5,24 |
---- |
6,85 |
Risultato Ante Imposte |
77,85 |
-35,44 |
50,26 |
249,46 |
175,62 |
Ebt Margin |
2,69 |
---- |
1,76 |
---- |
6,73 |
Risultato Netto |
1,97 |
-1.574,66 |
-28,98 |
-515,82 |
120,49 |
E-Margin |
0,07 |
---- |
-1,01 |
---- |
4,62 |
PFN (Cassa) |
1.124,90 |
-5,27 |
1.065,60 |
-0,27 |
1.062,73 |
Patrimonio Netto |
2.602,62 |
-8,78 |
2.374,20 |
-0,51 |
2.362,13 |
Capitale Investito |
4.165,16 |
-8,24 |
3.822,01 |
1,16 |
3.866,43 |
ROE |
0,08 |
---- |
-1,22 |
---- |
5,10 |
ROI |
5,29 |
---- |
4,35 |
---- |
5,22 |
BUZZI UNICEM: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO
Nel triennio 2012-2014 Buzzi Unicem ha mostrato una riduzione del fatturato del 9,7% mentre il margine operativo lordo è sceso del 7,1% in presenza di margini in crescita di 0,5 punti; flessione anche per il risultato operativo (-9,3%) mentre per il risultato netto è passato da 2 a 120,5 milioni grazie alla riduzione degli oneri finanziari e delle imposte. Gli indicatori di redditività vedono una crescita di 5 punti del Roe a 5,1% mentre il Roi resta sostanzialmente stabile al 5,2% (-0,1 punti). Dal punto di vista patrimoniale si registra una lieve crescita del rapporto debt to equity, passato da 0,43 a 0,45.
Ultimi Sviluppi : nel primo trimestre del 2015 i ricavi sono saliti del 3,4% a 513,4 milioni di Euro, il margine operativo lordo è passato da 10,3 a 27,2 milioni mentre il risultato operativo è risultato negativo per 19,2 milioni dal rosso di 37,4 milioni di un anno fa, la perdita di competenza degli azionisti è passata infine a 41,5 milioni da 53,8 milioni del primo trimestre 2014.
Azienda P/E P/BV Dividend Yield % Buzzi Unicem 23,66 1,18 0,35% Italcementi neg 0,73 1,40% Cementir 13,83 0,95 1,61%
BUZZI UNICEM: I COMPARABILI
Commento: nel raffronto con le aziende quotate in italia operanti nel settore della produzione di cemento Buzzi Unicem risulta la più cara sia sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) che del rapporto Prezzo/Utili. Piuttosto basso anche il rendimento da dividendi, inferiore allo 0,5% ed il più basso tra le aziende incluse nel campione.
BUZZI UNICEM: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA
Opportunità: buon andamento del mercato in Nord America (grazie anche al positivo effetto cambio), acquisizioni mirate in Europa Orientale
Rischi : esposizione in Russia ed Ucraina dove l'incertezza politica si somma alla crisi economica, ripresa ancora difficile in Italia
BUZZI UNICEM: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dall'8,5% del 2015 al 2% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in miglioramento al 16,5% nel 2015 fino al 19,7% del 2018 ed anni successivi;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 10,2%.
Infine si prevede un tax rate in diminuzione al 36% ed un costo del debito del 5%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 14,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,65 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
BUZZI UNICEM: DATI PROSPETTICI
Anno di valutazione |
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
2019 |
Impieghi |
|
|
|
|
|
|
Capitale Circolante Netto |
-500,43 |
-505,48 |
-509,63 |
-513,37 |
-516,61 |
-519,23 |
Immobilizzazioni |
3.925,30 |
4.042,62 |
4.128,45 |
4.183,59 |
4.259,75 |
4.298,62 |
Totale Impieghi |
3.424,87 |
3.537,14 |
3.618,82 |
3.670,22 |
3.743,15 |
3.779,39 |
Fonti |
|
|
|
|
|
|
Indebitamento finanziario netto |
1.062,73 |
1.042,86 |
985,9 |
890,75 |
823,92 |
727,24 |
Patrimonio Netto |
2.362,13 |
2.494,28 |
2.632,92 |
2.779,47 |
2.919,23 |
3.052,15 |
Totale Fonti |
3.424,87 |
3.537,14 |
3.618,82 |
3.670,22 |
3.743,15 |
3.779,39 |
Conto Economico |
|
|
|
|
|
|
Fatturato |
2.608,14 |
2.829,83 |
3.013,77 |
3.179,53 |
3.322,61 |
3.438,90 |
Costi operativi |
2.185,42 |
2.362,91 |
2.471,29 |
2.575,42 |
2.668,05 |
2.761,44 |
MOL |
422,72 |
466,92 |
542,48 |
604,11 |
654,55 |
677,46 |
Ammortamenti e accantonamenti |
244,04 |
232,45 |
237,39 |
240,56 |
244,94 |
247,17 |
Risultato operativo |
178,68 |
234,47 |
305,09 |
363,55 |
409,62 |
430,29 |
Proventi/oneri finanziari |
-53,1 |
-52,64 |
-50,72 |
-46,92 |
-42,87 |
-38,78 |
Altri proventi/oneri |
50,04 |
55 |
60 |
65 |
70 |
70 |
Risultato al lordo delle imposte |
175,62 |
236,83 |
314,37 |
381,64 |
436,75 |
461,51 |
Imposte |
55,13 |
90 |
116,32 |
137,39 |
157,23 |
166,14 |
Utile di Esercizio |
120,49 |
146,84 |
198,06 |
244,25 |
279,52 |
295,37 |
* di cui utile di terzi |
3,9 |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
Utile netto |
116,59 |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
Flussi di Cassa |
|
|
|
|
|
|
Utile |
--- |
146,84 |
198,06 |
244,25 |
279,52 |
295,37 |
Ammortamenti e accantonamenti |
--- |
232,45 |
237,39 |
240,56 |
244,94 |
247,17 |
Cash flow gestionale |
--- |
379,29 |
435,44 |
484,8 |
524,46 |
542,54 |
Dividendi |
--- |
14,68 |
59,42 |
97,7 |
139,76 |
162,45 |
Investimenti in immobilizzazioni |
--- |
349,77 |
323,22 |
295,69 |
321,1 |
286,04 |
Investimenti in CCN |
--- |
-5,04 |
-4,15 |
-3,74 |
-3,23 |
-2,63 |
Aumento di capitale |
--- |
0 |
--- |
--- |
--- |
--- |
Cash flow netto |
--- |
19,88 |
56,96 |
95,16 |
66,83 |
96,67 |
Indici |
|
|
|
|
|
|
ROE % |
--- |
5,89 |
7,52 |
8,79 |
9,58 |
9,68 |
ROI % |
--- |
5,89 |
7,51 |
8,84 |
9,79 |
10,19 |
ROI(1-t) % |
--- |
3,65 |
4,73 |
5,66 |
6,26 |
6,52 |
Debt to equity |
--- |
0,42 |
0,37 |
0,32 |
0,28 |
0,24 |
Costo del debito % |
--- |
5 |
5 |
5 |
5 |
5 |
Tax rate % |
--- |
38 |
37 |
36 |
36 |
36 |
Payout |
--- |
10 |
30 |
40 |
50 |
55 |
Debt to equity |
--- |
0,42 |
0,37 |
0,32 |
0,28 |
0,24 |
Rotazione CCN |
--- |
-44,28 |
-44,28 |
-44,28 |
-44,28 |
-44,28 |
Rotazione immobilizzazioni |
--- |
0,7 |
0,73 |
0,76 |
0,78 |
0,8 |
Incidenza costi operativi % |
--- |
83,5 |
82 |
81 |
80,3 |
80,3 |