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Il titolo sotto la lente: Buzzi Unicem

Dopo il forte apprezzamento delle quotazioni degli ultimi tre anni Buzzi Unicem sembra in linea con il fair value, l'esposizione al mercato Nord Americano non sembra sufficiente a coprire le difficoltà registrate su quello domestico ed in Europa Orientale

di Redazione Soldionline 15 mag 2015 ore 09:52

A cura di evaluation.it

Dopo il forte apprezzamento delle quotazioni degli ultimi tre anni Buzzi Unicem sembra in linea con il fair value, l'esposizione al mercato Nord Americano non sembra sufficiente a coprire le difficoltà registrate su quello domestico ed in Europa Orientale


BUZZI UNICEM: PROFILO SOCIETARIO
buzzi-unicem3Buzzi Unicem è un gruppo internazionale, focalizzato sulla produzione e commercializzazione di cemento, calcestruzzo preconfezionato ed aggregati naturali. Si caratterizza per la forte tradizione nel settore e la visione a lungo termine dell'impresa, con un azionista di maggioranza dedicato a sua volta appoggiato da un gruppo dirigente professionale, alla continua ricerca dell'eccellenza. Il gruppo ha come obiettivo una duratura creazione di valore grazie al know-how industriale, all'efficienza operativa ed all'attenta gestione dei costi.

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BUZZI UNICEM: ANALISI DEL TITOLO
buzzi-unicem-analisi-del-titolo

Le azioni Buzzi Unicem fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Buzzi Unicem mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) indice della ciclicità del business, produzione di cemento, legato agli investimenti nel settore delle costruzioni.

Negli ultimi 3 anni il titolo Buzzi Unicem ha registrato una performance positiva (+108,5%) contro il +78,7% dell'indice FTSE Mib; il trend è stato crescente fino a febbraio 2014, con quotazioni più che raddoppiate, seguito da una correzione durata fino a gennaio 2015 ed un nuovo impulso rialzista che ha riportato i prezzi vicini ai precedenti massimi.

BUZZI UNICEM: DATI FINANZIARI

 

2012

var %

2013

var %

2014

Totale Ricavi

2.889,61

-1,01

2.860,46

-8,82

2.608,14

Margine Operativo Lordo

455,07

5,73

481,16

-12,15

422,72

Ebitda margin

15,75

----

16,82

----

16,21

Risultato Operativo

197,04

-24,00

149,76

19,31

178,68

Ebit Margin

6,82

----

5,24

----

6,85

Risultato Ante Imposte

77,85

-35,44

50,26

249,46

175,62

Ebt Margin

2,69

----

1,76

----

6,73

Risultato Netto

1,97

-1.574,66

-28,98

-515,82

120,49

E-Margin

0,07

----

-1,01

----

4,62

PFN (Cassa)

1.124,90

-5,27

1.065,60

-0,27

1.062,73

Patrimonio Netto

2.602,62

-8,78

2.374,20

-0,51

2.362,13

Capitale Investito

4.165,16

-8,24

3.822,01

1,16

3.866,43

ROE

0,08

----

-1,22

----

5,10

ROI

5,29

----

4,35

----

5,22


BUZZI UNICEM: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO
Nel triennio 2012-2014 Buzzi Unicem ha mostrato una riduzione del fatturato del 9,7% mentre il margine operativo lordo è sceso del 7,1% in presenza di margini in crescita di 0,5 punti; flessione anche per il risultato operativo (-9,3%) mentre per il risultato netto è passato da 2 a 120,5 milioni grazie alla riduzione degli oneri finanziari e delle imposte. Gli indicatori di redditività vedono una crescita di 5 punti del Roe a 5,1% mentre il Roi resta sostanzialmente stabile al 5,2% (-0,1 punti). Dal punto di vista patrimoniale si registra una lieve crescita del rapporto debt to equity, passato da 0,43 a 0,45.

Ultimi Sviluppi : nel primo trimestre del 2015 i ricavi sono saliti del 3,4% a 513,4 milioni di Euro, il margine operativo lordo è passato da 10,3 a 27,2 milioni mentre il risultato operativo è risultato negativo per 19,2 milioni dal rosso di 37,4 milioni di un anno fa, la perdita di competenza degli azionisti è passata infine a 41,5 milioni da 53,8 milioni del primo trimestre 2014.


BUZZI UNICEM: I COMPARABILI

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Buzzi Unicem

23,66

1,18

0,35%

Italcementi

neg

0,73

1,40%

Cementir

13,83

0,95

1,61%


Commento
: nel raffronto con le aziende quotate in italia operanti nel settore della produzione di cemento Buzzi Unicem risulta la più cara sia sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) che del rapporto Prezzo/Utili. Piuttosto basso anche il rendimento da dividendi, inferiore allo 0,5% ed il più basso tra le aziende incluse nel campione.

BUZZI UNICEM: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA
Opportunità: buon andamento del mercato in Nord America (grazie anche al positivo effetto cambio), acquisizioni mirate in Europa Orientale
  
Rischi :
esposizione in Russia ed Ucraina dove l'incertezza politica si somma alla crisi economica, ripresa ancora difficile in Italia
  

BUZZI UNICEM: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dall'8,5% del 2015 al 2% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in miglioramento al 16,5% nel 2015 fino al 19,7% del 2018 ed anni successivi;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 10,2%.

Infine si prevede un tax rate in diminuzione al 36% ed un costo del debito del 5%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 14,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,65 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.


BUZZI UNICEM: DATI PROSPETTICI

Anno di valutazione

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Impieghi

 

 

 

 

 

 

Capitale Circolante Netto

-500,43

-505,48

-509,63

-513,37

-516,61

-519,23

Immobilizzazioni

3.925,30

4.042,62

4.128,45

4.183,59

4.259,75

4.298,62

Totale Impieghi

3.424,87

3.537,14

3.618,82

3.670,22

3.743,15

3.779,39

Fonti

 

 

 

 

 

 

Indebitamento finanziario netto

1.062,73

1.042,86

985,9

890,75

823,92

727,24

Patrimonio Netto

2.362,13

2.494,28

2.632,92

2.779,47

2.919,23

3.052,15

Totale Fonti

3.424,87

3.537,14

3.618,82

3.670,22

3.743,15

3.779,39

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Fatturato

2.608,14

2.829,83

3.013,77

3.179,53

3.322,61

3.438,90

Costi operativi

2.185,42

2.362,91

2.471,29

2.575,42

2.668,05

2.761,44

MOL

422,72

466,92

542,48

604,11

654,55

677,46

Ammortamenti e accantonamenti

244,04

232,45

237,39

240,56

244,94

247,17

Risultato operativo

178,68

234,47

305,09

363,55

409,62

430,29

Proventi/oneri finanziari

-53,1

-52,64

-50,72

-46,92

-42,87

-38,78

Altri proventi/oneri

50,04

55

60

65

70

70

Risultato al lordo delle imposte

175,62

236,83

314,37

381,64

436,75

461,51

Imposte

55,13

90

116,32

137,39

157,23

166,14

Utile di Esercizio

120,49

146,84

198,06

244,25

279,52

295,37

* di cui utile di terzi

3,9

---

---

---

---

---

Utile netto

116,59

---

---

---

---

---

Flussi di Cassa

 

 

 

 

 

 

Utile

---

146,84

198,06

244,25

279,52

295,37

Ammortamenti e accantonamenti

---

232,45

237,39

240,56

244,94

247,17

Cash flow gestionale

---

379,29

435,44

484,8

524,46

542,54

Dividendi

---

14,68

59,42

97,7

139,76

162,45

Investimenti in immobilizzazioni

---

349,77

323,22

295,69

321,1

286,04

Investimenti in CCN

---

-5,04

-4,15

-3,74

-3,23

-2,63

Aumento di capitale

---

0

---

---

---

---

Cash flow netto

---

19,88

56,96

95,16

66,83

96,67

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

5,89

7,52

8,79

9,58

9,68

ROI %

---

5,89

7,51

8,84

9,79

10,19

ROI(1-t) %

---

3,65

4,73

5,66

6,26

6,52

Debt to equity

---

0,42

0,37

0,32

0,28

0,24

Costo del debito %

---

5

5

5

5

5

Tax rate %

---

38

37

36

36

36

Payout

---

10

30

40

50

55

Debt to equity

---

0,42

0,37

0,32

0,28

0,24

Rotazione CCN

---

-44,28

-44,28

-44,28

-44,28

-44,28

Rotazione immobilizzazioni

---

0,7

0,73

0,76

0,78

0,8

Incidenza costi operativi %

---

83,5

82

81

80,3

80,3

 

 

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