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Il debito sovrano in Europa

Nonostante sia dato ampio spazio all’indebitamento degli Stati sovrani europei e all’impatto che le preoccupazioni su questo tema hanno avuto su svariati asset rischiosi

di Redazione Soldionline 14 nov 2011 ore 14:12
M&G - Articolo a cura di Dave Fishwick, Head of Macro and Equities Investment

Nonostante sia dato ampio spazio all’indebitamento degli Stati sovrani europei e all’impatto che le preoccupazioni su questo tema hanno avuto su svariati asset rischiosi, sentiamo che le vere implicazioni devono ancora essere riflesse negli asset reali più esposti a questo rischio. I titoli di stato di Paesi del Nord Europa come Belgio, Germania, Paesi Bassi e Francia, sembrano particolarmente vulnerabili, sebbene gli spread del credito non lo mettano appieno in
evidenza.
In molti casi crediamo che gli investitori siano ancorati ai livelli di rendimento degli ultimi dieci anni e che stiano sottostimando le implicazioni del disaccordo tra l’ideologia politica dei leader tedeschi e quella del resto del mondo. I recenti aumenti degli spread dei CDS di Grecia e Portogallo indicano quanto possano oscillare i rendimenti quando il mercato perde la fiducia in uno Stato sovrano (vedere grafico sotto).

rendimenti


Valute
A dispetto di questa forte difficoltà economica dell’Euro zona, l’euro si è mostrato resistente, in parte in conseguenza dei tassi di interesse mantenuti relativamente alti dalla BCE. Da una prospettiva di più lungo termine sembra vulnerabile, in particolare se messo a confronto con le valute asiatiche più redditizie, molte delle quali sono state svendute negli ultimi mesi a causa della generale avversione al rischio e della preferenza degli investitori per la liquidità, più che per le prospettive delle economie coinvolte.
Anche la debolezza del dollaro sembra inappropriata, in particolare in relazione all’euro e alla sterlina, così come nei confronti di valute quali lo yen giapponese e il franco svizzero che, come i Treasuries, hanno tratto vantaggio dalla
“fuga verso la sicurezza”.

Cauto ottimismo

I segnali di valutazione straordinari presentano un buon numero di opportunità nei mercati globali degli asset. Sembrano particolarmente interessanti i potenziali rendimenti offerti da alcuni asset rischiosi, piuttosto che i potenziali
ritorni degli asset ritenuti “porti sicuri”. Tuttavia, il reale deterioramento dei fondamentali economici
necessita di mantenere alta l’attenzione, ed essere preparati a correggere la propria view qualora i dati reali (più che il prezzo) dovessero mutare.
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