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Titolo della settimana: Diasorin

I recenti risultati trimestrali inducono ad essere prudenti su Diasorin che potrebbe interrompere il ciclo di rialzi a due cifre dei principali indicatori reddituali

di Redazione Soldionline 6 lug 2012 ore 11:10

Analisi a cura di evaluation.it

Introduzione
I recenti risultati trimestrali inducono ad essere prudenti su Diasorin che potrebbe interrompere il ciclo di rialzi a due cifre dei principali indicatori reddituali.

pagella_diasorin_1
Profilo Societario
Il Gruppo DiaSorin opera a livello internazionale nel mercato della diagnostica in vitro ed, in particolare, nel segmento dell’immunodiagnostica, segmento che raggruppa le classi merceologiche dell’immunochimica e dell’immunologia infettiva. All’interno del segmento dell’immunodiagnostica, il Gruppo sviluppa, produce e commercializza kit di immunoreagenti per la diagnostica clinica di laboratorio in vitro, basati su differenti tecnologie. Il Gruppo fornisce, inoltre, ai propri clienti alcuni strumenti che, utilizzando i reagenti, permettono di eseguire in maniera automatizzata l’indagine diagnostica. DiaSorin gestisce internamente i principali processi relativi alla filiera di ricerca, produttiva e distributiva, vale a dire il processo che partendo dallo sviluppo dei nuovi prodotti conduce alla messa in commercio degli stessi.

Analisi titolo Diasorin
analisi_diasorin

Le azioni Diasorin fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Diasorin mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la stabilità e anticiclicità del business in cui opera.


Negli ultimi 3 anni il titolo Diasorin ha registrato una performance del 27,6% contro il -20% dell'indice FTSE Mib; l'andamento del triennio è stato positivo fino a giugno 2010 (+87%) seguita da una fase di stabilizzazione dei corsi con nuovi massimi ad aprile 2011; da luglio dello stesso anno è iniziata una fase di correzione che ha portato il titolo a perdere quasi il 50% in circa 6 mesi (minimo a gennaio 2012), positivo l'andamento da inizio anno.

Dati Finanziari

 

2009

var %

2010

var %

2011

Totale Ricavi

304,13

33,02

404,55

8,76

440,00

Margine Operativo Lordo

122,64

36,26

167,11

13,71

190,02

Ebitda margin

40,33

----

41,31

----

43,19

Risultato Operativo

105,44

38,01

145,52

12,23

163,31

Ebit Margin

34,67

----

35,97

----

37,11

Risultato Ante Imposte

102,74

41,07

144,93

9,19

158,26

Ebt Margin

33,78

----

35,83

----

35,97

Risultato Netto

70,05

29,08

90,42

10,16

99,61

E-Margin

23,03

----

22,35

----

22,64

PFN (Cassa)

-11,23

194,43

-33,07

25,95

-41,65

Patrimonio Netto

217,86

45,02

315,94

11,15

351,18

Capitale Investito

206,62

36,90

282,87

16,83

330,48

ROE

32,15

----

28,62

----

28,36

ROI

51,03

----

51,44

----

49,42


Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2009-2011 Diasorin ha mostrato una crescita del fatturato del 44,7% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 54,9% a 190 milioni di Euro in presenza di margini in crescita di quasi 3 punti percentuali. Forte crescita anche per il risultato operativo (+54,9%) e il risultato netto (+42%). La redditività vede una flessione di 1,6 punti per il Roi al 49,4% mentre il Roe si attesta al 28,4% in calo di 3,8 punti sul 2009. Dal punto di vista patrimoniale si registra una disponibilità di cassa di circa 41,6 milioni (+30 milioni nel triennio).
Ultimi Sviluppi : nel I trimestre 2012 i ricavi sono diminuiti del 5,2% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, il margine operativo lordo è in calo a 44,1 milioni (-11,7%) e l'utile netto ha superato i 22,4 milioni in calo del 21,2% sul 2011. Migliora ulteriormente la disponibilità di cassa a 59,9 milioni.

Comparables

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Diasorin

12,73

3,61

2,03%

Recordati

10,01

1,96

5,38%

Sorin

14,13

1,57

0%


Commento : nella comparazione con le principali aziende italiane quotate operanti nel settore farmaceutico-medicale Diasorin risulta nella media sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è la socità più cara se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Il rendimento da dividendi è nella fascia medio bassa (poco sopra il 2%).

 


Plus e Minus
Opportunità : settore ad alta crescita, lancio di nuovi prodotti e possibile ingresso in nuovi segmenti
Rischi : dimensioni ancora limitate rispetto ai concorrenti e focus solo su particolari segmenti (vitamina D)

Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dallo 0,5% del 2012 al 3% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in calo al 42,5% nel 2012 e 41,5% nel 2016 ed anni successivi;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 47%.
Infine si prevede un tax rate stabile al 37% su tutto il periodo di previsione ed una progressiva crescita del payout fino al 50%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 25,5 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,8 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

ebitda_diasorin

Dati prospettici

Anno di valutazione

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Impieghi

 

 

 

 

 

 

Capitale Circolante Netto

104,16

109,11

113,01

117,03

121,17

125,44

Immobilizzazioni

205,37

206,64

212,84

219,22

225,8

232,57

Totale Impieghi

309,53

315,75

325,85

336,25

346,97

358,01

Fonti

 

 

 

 

 

 

Indebitamento finanziario netto

-41,65

-112,88

-179,66

-243,3

-303,47

-358,91

Patrimonio Netto

351,18

428,63

505,51

579,56

650,44

716,92

Totale Fonti

309,53

315,75

325,85

336,25

346,97

358,01

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Fatturato

440

442,2

455,47

469,13

483,21

497,7

Costi operativi

249,98

254,27

261,89

272,1

280,26

291,16

MOL

190,02

187,94

193,57

197,04

202,95

206,55

Ammortamenti e accantonamenti

26,71

24,8

25,54

26,31

27,1

27,91

Risultato operativo

163,31

163,14

168,03

170,73

175,85

178,64

Proventi/oneri finanziari

-5,05

0,77

1,46

2,11

2,73

3,31

Risultato al lordo delle imposte

158,26

163,91

169,5

172,84

178,59

181,95

Imposte

58,65

60,65

62,71

63,95

66,08

67,32

Utile di Esercizio

99,61

103,26

106,78

108,89

112,51

114,63

Utile netto

99,61

---

---

---

---

---

Flussi di Cassa

 

 

 

 

 

 

Utile

---

103,26

106,78

108,89

112,51

114,63

Ammortamenti e accantonamenti

---

24,8

25,54

26,31

27,1

27,91

Cash flow gestionale

---

128,06

132,32

135,2

139,6

142,54

Dividendi

---

25,82

29,9

34,85

41,63

48,14

Investimenti in immobilizzazioni

---

26,06

31,74

32,69

33,67

34,68

Investimenti in CCN

---

4,95

3,9

4,02

4,14

4,26

Cash flow netto

---

71,23

66,78

63,64

60,16

55,45

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

24,09

21,12

18,79

17,3

15,99

ROI %

---

48,45

48,45

47,8

47,8

47,14

ROI(1-t) %

---

30,53

30,53

30,11

30,11

29,7

Debt to equity

---

-0,26

-0,36

-0,42

-0,47

-0,5

Costo del debito %

---

1

1

1

1

1

Tax rate %

---

37

37

37

37

37

Payout

---

25

28

32

37

42

Debt to equity

---

-0,26

-0,36

-0,42

-0,47

-0,5

Rotazione CCN

---

3,4

3,4

3,4

3,4

3,4

Rotazione immobilizzazioni

---

2,14

2,14

2,14

2,14

2,14

Incidenza costi operativi %

---

57,5

57,5

58

58

58,5

 

 

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