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Il titolo sotto la lente: Banca Ifis

Nonostante il fortissimo incremento delle quotazioni degli ultimi anni Bca Ifis sembra avere ancora discrete possibilità di apprezzamento sostenuta dall'ottimo andamento dei risultati economici e dai multipli ancora contenuti

di Redazione Soldionline 3 ott 2014 ore 11:21

A cura di evaluation.it

Nonostante il fortissimo incremento delle quotazioni degli ultimi anni Bca Ifis sembra avere ancora discrete possibilità di apprezzamento sostenuta dall'ottimo andamento dei risultati economici e dai multipli ancora contenuti.

BANCA IFIS: PROFILO SOCIETARIO

banca-ifis-logoBanca IFIS nasce nel 1983 come factor industriale con filiali a Genova, Milano, Torino, Padova e Roma.Dal 1999 Banca IFIS ha avviato una forte espansione che ha portato all'apertura di nuove filiali ad Ancona, Imola, Napoli, Bari, Firenze oltre al potenziamento delle filiali storiche. E' recente l'apertura di nuove filiali a Cagliari e Pordenone, in corso di realizzazione il potenziamento della presenza territoriale in Italia ed Europa. Banca IFIS oggi è il più autorevole operatore specializzato e indipendente del mercato del factoring italiano ed internazionale, nella consapevolezza che l'attività di factoring è funzionale ai flussi di traffico commerciale e che pertanto deve accompagnare i percorsi di integrazione economica europea ed internazionale. Banca IFIS opera quale soggetto indipendente, sia dal sistema bancario tradizionale, sia da quello industriale.

pagella-banca-ifis

banca-ifis-analisi-del-titolo


Le azioni Bca Ifis fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e FTSE Italia Star.

Bca Ifis mostra una rischiosità inferiore a quella del mercato (beta minore di 1) grazie al basso livello di correlazione con l'andamento degli altri titoli finanziari dovuto alle peculiarità del proprio business.

Negli ultimi 3 anni il titolo Bca Ifis ha registrato una performance fortemente positiva (+249,5%) nettamente migliore del +33,9% dell'indice FTSE Mib; dopo una iniziale fase laterale durata fino a marzo 2012 il titolo ha iniziato la sua crescita praticamente ininterrotta e culminata nei massimi di aprile 2014 con un incremento prossimo al 300%, la successiva correzione, durata quattro mesi, è stata quasi integralmente recuperata nel mese di agosto.

BANCA IFIS: DATI FINANZIARI

 

2011

var %

2012

var %

2013

Margine di Interesse

42,41

244,18

145,96

41,71

206,83

Margine di Intermediazione

4,51

113,59

9,64

-66,88

3,19

Risultato di Gestione

73,98

138,65

176,55

6,40

187,85

% sul margine di intermed.

1.639,95

----

1.832,37

----

5.886,81

Risultato Ante Imposte

41,84

193,53

122,80

16,66

143,26

% sul margine di intermed.

927,40

----

1.274,50

----

4.489,53

Utile di Esercizio

26,54

194,24

78,08

8,66

84,84

% sul margine di intermed.

588,23

----

810,34

----

2.658,76

Totale Attivo

3.914,17

107,56

8.124,13

39,56

11.337,80

Patrimonio Netto

196,28

57,44

309,02

23,08

380,32

ROE

13,52

----

25,27

----

22,31


BANCA IFIS: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

Nel triennio 2011-2013 Bca Ifis ha registrato una crescita del Margine di Interesse del 387,7% mentre il Margine di Intermediazione è passato da 125,7 a 267,2 milioni di Euro (+112,5%), in forte crescita anche il Risultato di Gestione (+153,9%) mentre l'utile netto è più che triplicato a 84,8 milioni. La redditività del capitale (ROE) è cresciuta di quasi nove punti al 22,3%.

Ultimi Sviluppi: i risultati del primo semestre 2014 evidenziano una crescita del margine di intermediazione dell'8,5% a 143 milioni di Euro mentre il risultato di gestione sale del 15,5% a 121,8 milioni ed il risultato netto passa da 44 a 50,1 milioni di Euro (+13,7%).

BANCA IFIS: I COMPARABILI

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Bca Ifis

8,75

2,08

3,79%

Dresdner Factoring

20,05

1,82

2,25%


Commento :
nel raffronto con l'unico comparable europeo quotato specializzato nel factoring Bca Ifis risulta più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è più cara se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi vicino al 4%.

BANCA IFIS: OPPORTUNITA' E RISCHI

Opportunità : espansione del mercato del factoring grazie anche ai piani di restituzione dei crediti della pubblica amministrazione
Rischi :
il portafoglio titoli, costruito anche grazie ai finanziamenti a basso costo della Bce, sarà progressivamente ridotto con l'arrivo a scadenza dei titoli stessi determinando una riduzione del contributo di questa voce al margine di interesse


Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una diminuzione delle attività al 12% medio nel triennio 2014-16 che ritorna positiva, al 2% a partire dal 2017;
- una crescita delle commissioni al 2% nel 2014 che sale al 4% nel triennio successivo, si riporta al 3% nel 2018-19 e al 2% nel lungo periodo;
- un cost/income ratio in crescita fino al 40% del 2016 e successivamente in calo fino al 37% del 2020 e seguenti;
Infine si prevede un tax rate stabile al 35% ed un payout in crescita fino al 60%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 17,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,4 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.

grafico-banca-ifis

BANCA IFIS: DATI PROSPETTICI

 

Anno di valutazione

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Attivo

 

 

 

 

 

 

Attività fruttifere di interessi

11.059,96

9.400,96

8.272,85

7.445,56

7.594,48

7.746,36

Attività non finanziarie

47,1

40,04

35,23

31,71

32,34

32,99

Altre attività finanziarie

230,74

196,13

172,59

155,33

158,44

161,61

Totale attivo

11.337,80

9.637,13

8.480,67

7.632,60

7.785,26

7.940,96

Passivo

 

 

 

 

 

 

Passività onerose

10.844,25

9.099,85

7.908,16

7.031,89

7.146,00

7.262,99

Passività non onerose

113,22

96,24

84,69

76,22

77,74

79,3

Patrimonio Netto

380,32

441,04

487,82

524,5

561,51

598,67

Totale Passivo

11.337,80

9.637,13

8.480,67

7.632,60

7.785,26

7.940,96

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Interessi attivi

345,83

305,53

273

245,7

250,62

255,63

Interessi passivi

139

95,55

90,94

87,9

89,32

90,79

Margine di interesse

206,83

209,98

182,06

157,81

161,29

164,84

Commissioni

57,16

58,31

60,64

63,07

65,59

67,56

Proventi Finanziari

3,19

4,5

4,5

4,5

4,5

4,5

Margine di intermediazione

267,18

272,79

247,2

225,37

231,38

236,9

Costi Operativi

79,34

85,93

88,99

90,15

90,24

90,02

Risultato di Gestione

187,85

186,86

158,21

135,22

141,14

146,88

Accantonamenti

44,59

33,73

29,68

26,71

27,25

27,79

Risultato lordo

143,26

153,13

128,53

108,51

113,89

119,08

Imposte

58,42

53,6

44,98

37,98

39,86

41,68

Utile di Esercizio

84,84

99,54

83,54

70,53

74,03

77,4

Utile netto

84,84

---

---

---

---

---

Flussi Cassa

 

 

 

 

 

 

Variazione Attività

---

-1.700,67

-1.156,46

-848,07

152,65

155,71

Variazione Passività non onerose

---

-16,98

-11,55

-8,47

1,52

1,55

Utile

---

99,54

83,54

70,53

74,03

77,4

Fabbisogno finanziario lordo

---

-1.783,22

-1.228,45

-910,13

77,1

76,75

Dividendi

---

38,82

36,76

33,85

37,02

40,25

Fabbisogno finanziario netto

---

-1.744,40

-1.191,69

-876,27

114,11

117

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

26,17

18,94

14,46

14,11

13,78

Redditività impieghi %

---

3,25

3,3

3,3

3,3

3,3

Costo della raccolta %

---

1,05

1,15

1,25

1,25

1,25

Cost Income Ratio %

---

31,5

36

40

39

38

Incidenza accantonamenti %

---

0,35

0,35

0,35

0,35

0,35

Tax rate %

---

35

35

35

35

35

Crescita Attività

---

-15

-12

-10

2

2

Crescita Commissioni

---

2

4

4

4

3

Payout

---

39

44

48

50

52

 

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