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Titolo sotto la lente: Enel

Negli ultimi 3 anni il titolo Enel ha registrato una performance del 4,2% rispetto al -3,7% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha seguito l'indice da vicino con una sottoformance nel corso del 2015 ed un andamento migliore nel 2016, in linea con il mercato l'andamento da inizio 2017

di Claudio Guerrini 4 mag 2017 ore 11:10

A cura di evaluation.it

 

ENEL: PROFILO SOCIETARIO

Enel è il principale operatore italiano nel settore della generazione, distribuzione e vendita di energia elettrica. Enel opera inoltre nell'importazione, distribuzione e vendita di gas naturale.Tali attività sono presidiate attraverso una organizzazione in divisioni: Generazione e Energy Management; Mercato; Infrastrutture e Reti; Internazionale, Iberia e Latin America e Ingegneria e Innovazione.

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ENEL: ANALISI DEL TITOLO

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Le azioni Enel fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Enel mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) determinata dalla presenza in un settore caratterizzato dalla stabilità dei cash flow e dalla diversificazione geografica delle attività.

Negli ultimi 3 anni il titolo Enel ha registrato una performance del 4,2% rispetto al -3,7% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha seguito l'indice da vicino con una sottoformance nel corso del 2015 ed un andamento migliore nel 2016, in linea con il mercato l'andamento da inizio 2017.

ENEL: COMMENTO AI DATI DI BILANCIO

Voci di bilancio

2014

var %

2015

var %

2016

Totale Ricavi

75.791,00

-0,18

75.658,00

-6,70

70.592,00

Margine Operativo Lordo

15.982,00

-5,34

15.129,00

1,85

15.409,00

Ebitda margin

21,09

----

20,00

----

21,83

Risultato Operativo

3.312,00

126,96

7.517,00

20,45

9.054,00

Ebit Margin

4,37

----

9,94

----

12,83

Risultato Ante Imposte

-78,00

-6.870,51

5.281,00

9,45

5.780,00

Ebt Margin

-0,10

----

6,98

----

8,19

Risultato Netto

772,00

336,79

3.372,00

12,31

3.787,00

E-Margin

1,02

----

4,46

----

5,36

PFN (Cassa)

37.383,00

0,43

37.545,00

0,02

37.553,00

Patrimonio Netto

51.145,00

1,18

51.751,00

1,59

52.575,00

Capitale Investito

92.215,00

-0,69

91.580,00

1,24

92.713,00

ROE

1,51

----

6,52

----

7,20

ROI

3,74

----

8,42

----

10,05

Nel triennio 2014-2016 Enel ha mostrato una diminuzione del fatturato del 6,9% mentre il margine operativo lordo si è ridotto del 3,6% in presenza di una crescita dei margini di 0,7 punti percentuale. Più che raddoppiato il risultato operativo a 9,05 miliardi (+173,4%) mentre l'utile netto è passato da 772 a 3787 milioni (+390,5%). La redditività del capitale è risultata in crescita sia a livello di ROE, passato dall'1,5% al 7,2%, che di ROI, salito di 6,3 punti a quota 10,1%. L'indebitamento finanziario netto è rimasto sostanzialmente invariato con un debt to equity passato da 0,73 a 0,71.

 

ENEL: I COMPARABILI

Azienda

P/E

P/BV

Dividend Yield %

Enel

17,25

1,27

4,12%

Edf

7,38

0,61

11,73%

Iberdrola

15,52

1,14

4,24%


Commento: tra le utilities europee operanti nel settore della produzione e distribuzione di energia elettrica Enel risulta la più cara sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); il rendimento da dividendi, poco sopra al 4%, è il più basso tra le aziende del campione

ENEL: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA

Opportunità: crescita nelle fonti rinnovabili, semplificazione della catena di controllo in Sudamerica e in Italia

Rischi: pressione sui margini derivanti da una maggiore concorrenza, rilevante esposizione alle economie di Italia e Spagna

ENEL: LA VALUTAZIONE

Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:

  •  una crescita dei ricavi allo 0,8% nel 2017, 2,5% nel 2018, 1% nel 2019 e 0,5% a partire dal 2020;
  •  margini sulle vendite in crescita dal 21,6% del 2017 al 22,3% del 2019 e seguenti;
  •  un ROI di lungo periodo dell'11%

Infine si prevedono un tax rate al 34,5%, un costo del debito in calo al 5% ed un payout in progressiva crescita al 70%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 4,4 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,4 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.

ENEL: DATI PROSPETTICI

Anno di valutazione

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Impieghi

 

 

 

 

 

 

Capitale Circolante Netto

-30.176,00

-30.391,46

-31.086,62

-31.371,64

-31.515,57

-31.660,23

Immobilizzazioni

120.304,00

121.843,73

123.202,12

124.224,30

124.845,42

125.469,65

Totale Impieghi

90.128,00

91.452,26

92.115,50

92.852,66

93.329,85

93.809,42

Fonti

 

 

 

 

 

 

Indebitamento finanziario netto

37.553,00

36.075,79

33.847,91

31.781,51

29.664,43

27.778,29

Patrimonio Netto

52.575,00

55.376,47

58.267,59

61.071,15

63.665,42

66.031,14

Totale Fonti

90.128,00

91.452,26

92.115,50

92.852,66

93.329,85

93.809,42

Conto Economico

 

 

 

 

 

 

Fatturato

70.592,00

71.156,74

72.935,65

73.665,01

74.033,34

74.403,50

Costi operativi

55.183,00

55.786,88

56.889,81

57.237,71

57.523,90

57.811,52

MOL

15.409,00

15.369,85

16.045,84

16.427,30

16.509,43

16.591,98

Ammortamenti e accantonamenti

6.355,00

5.848,50

5.913,70

5.962,77

5.992,58

6.022,54

Risultato operativo

9.054,00

9.521,36

10.132,14

10.464,53

10.516,85

10.569,44

Proventi/oneri finanziari

-2.987,00

-2.392,94

-2.167,63

-1.968,88

-1.781,93

-1.608,40

Altri proventi/oneri

-287

0

0

0

0

0

Risultato al lordo delle imposte

5.780,00

7.128,42

7.964,51

8.495,65

8.734,92

8.961,04

Imposte

1.993,00

2.459,31

2.707,93

2.888,52

2.969,87

3.046,75

Utile di Esercizio

3.787,00

4.669,12

5.256,57

5.607,13

5.765,05

5.914,29

* di cui utile di terzi

1.217,00

---

---

---

---

---

Utile netto

2.570,00

---

---

---

---

---

Flussi di Cassa

 

 

 

 

 

 

Utile

---

4.669,12

5.256,57

5.607,13

5.765,05

5.914,29

Ammortamenti e accantonamenti

---

5.848,50

5.913,70

5.962,77

5.992,58

6.022,54

Cash flow gestionale

---

10.517,61

11.170,28

11.569,89

11.757,63

11.936,83

Dividendi

---

1.867,65

2.365,46

2.803,56

3.170,78

3.548,57

Investimenti in immobilizzazioni

---

7.388,22

7.272,09

6.984,95

6.613,70

6.646,77

Investimenti in CCN

---

-215,46

-695,16

-285,02

-143,93

-144,65

Aumento di capitale

---

0

---

---

---

---

Cash flow netto

---

1.477,21

2.227,88

2.066,40

2.117,08

1.886,14

Indici

 

 

 

 

 

 

ROE %

---

8,43

9,02

9,18

9,06

8,96

ROI %

---

10,13

10,7

10,96

10,96

10,96

ROI(1-t) %

---

6,63

7,06

7,24

7,24

7,24

Debt to equity

---

0,65

0,58

0,52

0,47

0,42

Costo del debito %

---

6,5

6,2

6

5,8

5,6

Tax rate %

---

34,5

34

34

34

34

Payout

---

40

45

50

55

60

Debt to equity

---

0,65

0,58

0,52

0,47

0,42

Rotazione CCN

---

-2,56

-2,56

-2,56

-2,56

-2,56

Rotazione immobilizzazioni

---

0,58

0,59

0,59

0,59

0,59

Incidenza costi operativi %

---

78,4

78

77,7

77,7

77,7


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