Il titolo sotto la lente: Eni
Dopo un periodo di sostanziale stabilità negli ultimi due anni, Eni potrebbe essere riscoperta dagli investitori grazie all'elevato rendimento da dividendi e alle buone prospettive di crescita
di Redazione Soldionline 28 mar 2014 ore 11:19Dopo un periodo di sostanziale stabilità negli ultimi due anni, Eni potrebbe essere riscoperta dagli investitori grazie all'elevato rendimento da dividendi e alle buone prospettive di crescita dei risultati economico finanziari.
ENI: PROFILO SOCIETARIO
Eni è una delle compagnie energetiche integrate più importanti al mondo; opera nelle attività del petrolio e del gas naturale, della generazione elettrica e dell'ingegneria e costruzioni, in cui vanta competenze di eccellenza e forti posizioni di mercato a livello internazionale. Obiettivo dell'Eni è la creazione di nuovo valore in grado di soddisfare le attese degli azionisti; ciò si realizza mediante il continuo miglioramento della posizione di costo e della qualità dei prodotti e dei servizi per i propri clienti, nonché mediante l'attenzione per le esigenze dei dipendenti e, in generale, per il perseguimento di un modello di crescita sostenibile e nel rispetto degli interessi di tutti gli stakeholders, anche con l'attenta valutazione degli impatti ambientali delle proprie attività e lo sviluppo di nuove e più efficienti tecnologie. Opera in circa 70 Paesi con circa 75.000 dipendenti.
ANALISI TITOLO ENI
Le azioni Eni fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips.
Eni mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo il buon grado di diversificazione geografica delle attività.
Negli ultimi 3 anni il titolo Eni ha registrato una performance del 2% contro il -4,5% dell'indice FTSE Mib: inizialmente le azioni hanno hanno avuto un trend negativo in linea con quello del mercato, arrivando a perdere circa il 30% ai minimi di settembre 2011; le perdite sono poi state rapidamente recuperate ed annullate in meno di un anno con una netta sovraperformance rispetto all'indice; da allora è iniziata una fase laterale, tuttora in corso, con una progressiva chiusura del gap.
ENI: DATI FINANZIARI
|
2011 |
var % |
2012 |
var % |
2013 |
Totale Ricavi |
110.522,00 |
16,51 |
128.766,00 |
-9,83 |
116.107,00 |
Margine Operativo Lordo |
26.753,00 |
6,86 |
28.587,00 |
-28,08 |
20.559,00 |
Ebitda margin |
24,21 |
---- |
22,20 |
---- |
17,71 |
Risultato Operativo |
17.435,00 |
-13,82 |
15.026,00 |
-41,06 |
8.856,00 |
Ebit Margin |
15,78 |
---- |
11,67 |
---- |
7,63 |
Risultato Ante Imposte |
18.477,00 |
10,04 |
20.332,00 |
-31,24 |
13.980,00 |
Ebt Margin |
16,72 |
---- |
15,79 |
---- |
12,04 |
Risultato Netto |
7.803,00 |
11,15 |
8.673,00 |
-42,67 |
4.972,00 |
E-Margin |
7,06 |
---- |
6,74 |
---- |
4,28 |
PFN (Cassa) |
28.032,00 |
-44,67 |
15.511,00 |
-0,54 |
15.428,00 |
Patrimonio Netto |
60.393,00 |
3,84 |
62.713,00 |
-2,45 |
61.174,00 |
Capitale Investito |
89.464,00 |
-11,47 |
79.206,00 |
-1,72 |
77.847,00 |
ROE |
12,92 |
---- |
13,83 |
---- |
8,13 |
ROI |
19,72 |
---- |
18,97 |
---- |
11,56 |
ENI: DATI DI BILANCIO
Nel triennio 2011-2013 Eni ha mostrato una crescita del fatturato del 5,1% mentre il margine operativo lordo è diminuito del 23,5% in presenza di margini in calo di 6,5 punti percentuali. Quasi dimezzato il risultato operativo (-49,2%) mentre l'utile netto è passato da 7,8 a 5 miliardi (-36,3%). La redditività del capitale è diminuita sia a livello di ROE, passato dal 12,9% all'8,1%, che di ROI sceso di 8,2 punti all'11,6%. In calo l'indebitamento finanziario netto, sceso di oltre 12 miliardi a 15,4 miliardi, con un debt to equity passato da 0,46 a 0,25.
COMPARABILI DI ENI
Azienda |
P/E |
P/BV |
Dividend Yield % |
Eni |
12,68 |
1,12 |
6,11% |
Total |
13,40 |
1,56 |
5,00% |
Exxon |
12,51 |
2.34 |
2,61% |
Chevron |
10,30 |
1,48 |
3,37% |
Commento: tra le principali aziende operanti nel settore dell'estrazione di idrocarburi Eni è quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre è nella media se si considera il Price/Earnings (Prezzo Utili); il rendimento da dividendi, superiore al 6%, è il più elevato tra le aziende incluse nel campione.
ENI: PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA
Opportunità: nuove scoperte di giacimenti di idrocarburi nel continente africano (Mozambico e Angola)
Rischi: flessione dei prezzi degli idrocarburi, indebolimento del dollaro sull'euro
ENI: LA VALUTAZIONE
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una diminuzione dei ricavi del 4% nel 2014, una crescita del 3% nel 2015 e del 2,5% nel lungo periodo;
- un Ebitda margin in crescita al 21,5% nel 2014 ed al 22,5% a partire dal 2016;
- un ROI di lungo periodo del 20,7%
Infine si prevedono un tax rate in calo al 61%, un costo del debito medio del 5% ed un payout del 65%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 22,7 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Anno di valutazione |
2013 |
2014 |
2015 |
2016 |
2017 |
2018 |
Impieghi |
|
|
|
|
|
|
Capitale Circolante Netto |
-11.051,00 |
-10.659,08 |
-10.941,50 |
-11.183,92 |
-11.432,39 |
-11.687,07 |
Immobilizzazioni |
87.653,00 |
89.889,29 |
91.845,28 |
93.394,26 |
95.729,12 |
98.122,34 |
Totale Impieghi |
76.602,00 |
79.230,21 |
80.903,78 |
82.210,34 |
84.296,73 |
86.435,27 |
Fonti |
|
|
|
|
|
|
Indebitamento finanziario netto |
15.428,00 |
16.870,00 |
16.816,11 |
15.895,12 |
15.682,71 |
15.465,96 |
Patrimonio Netto |
61.174,00 |
62.360,21 |
64.087,66 |
66.315,23 |
68.614,01 |
70.969,31 |
Totale Fonti |
76.602,00 |
79.230,21 |
80.903,78 |
82.210,34 |
84.296,73 |
86.435,27 |
Conto Economico |
|
|
|
|
|
|
Fatturato |
116.107,00 |
111.462,72 |
114.806,60 |
117.676,77 |
120.618,69 |
123.634,15 |
Costi operativi |
95.548,00 |
87.498,24 |
89.549,15 |
91.199,49 |
93.479,48 |
95.816,47 |
MOL |
20.559,00 |
23.964,48 |
25.257,45 |
26.477,27 |
27.139,20 |
27.817,68 |
Ammortamenti e accantonamenti |
11.703,00 |
10.337,27 |
10.562,21 |
10.740,34 |
11.008,85 |
11.284,07 |
Risultato operativo |
8.856,00 |
13.627,22 |
14.695,25 |
15.736,93 |
16.130,36 |
16.533,61 |
Proventi/oneri finanziari |
-903 |
-888,19 |
-842,15 |
-817,78 |
-789,45 |
-778,72 |
Altri proventi/oneri |
6.027,00 |
1.200,00 |
1.300,00 |
1.400,00 |
1.500,00 |
1.500,00 |
Risultato al lordo delle imposte |
13.980,00 |
13.939,02 |
15.153,09 |
16.319,15 |
16.840,91 |
17.254,90 |
Imposte |
9.008,00 |
8.781,58 |
9.394,92 |
9.954,68 |
10.272,96 |
10.525,49 |
Utile di Esercizio |
4.972,00 |
5.157,44 |
5.758,18 |
6.364,47 |
6.567,95 |
6.729,41 |
* di cui utile di terzi |
-188 |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
Utile netto |
5.160,00 |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
Flussi di Cassa |
|
|
|
|
|
|
Utile |
--- |
5.157,44 |
5.758,18 |
6.364,47 |
6.567,95 |
6.729,41 |
Ammortamenti e accantonamenti |
--- |
10.337,27 |
10.562,21 |
10.740,34 |
11.008,85 |
11.284,07 |
Cash flow gestionale |
--- |
15.494,71 |
16.320,38 |
17.104,81 |
17.576,80 |
18.013,48 |
Dividendi |
--- |
3.971,23 |
4.030,72 |
4.136,91 |
4.269,17 |
4.374,12 |
Investimenti in immobilizzazioni |
--- |
12.573,56 |
12.518,20 |
12.289,32 |
13.343,70 |
13.677,30 |
Investimenti in CCN |
--- |
391,92 |
-282,42 |
-242,41 |
-248,47 |
-254,68 |
Cash flow netto |
--- |
-1.442,00 |
53,88 |
921 |
212,4 |
216,75 |
Indici |
|
|
|
|
|
|
ROE % |
--- |
8,27 |
8,98 |
9,6 |
9,57 |
9,48 |
ROI % |
--- |
16,93 |
17,89 |
18,86 |
18,86 |
18,86 |
ROI(1-t) % |
--- |
6,27 |
6,8 |
7,35 |
7,35 |
7,35 |
Debt to equity |
--- |
0,27 |
0,26 |
0,24 |
0,23 |
0,22 |
Costo del debito % |
--- |
5,5 |
5 |
5 |
5 |
5 |
Tax rate % |
--- |
63 |
62 |
61 |
61 |
61 |
Payout |
--- |
77 |
70 |
65 |
65 |
65 |
Debt to equity |
--- |
0,27 |
0,26 |
0,24 |
0,23 |
0,22 |
Rotazione CCN |
--- |
-11,84 |
-11,84 |
-11,84 |
-11,84 |
-11,84 |
Rotazione immobilizzazioni |
--- |
1,24 |
1,25 |
1,26 |
1,26 |
1,26 |
Incidenza costi operativi % |
--- |
78,5 |
78 |
77,5 |
77,5 |
77,5 |