Nel precedente articolo, pubblicato all’inizio della scorsa settimana su questo blog, parlavo della stanchezza del toro e della possibilità di una successiva fase laterale contraddistinta da maggior selettività.

Come spiegato in dettaglio nel precedente articolo continuo ad avere una view positiva sulla ripresa dell’economia e sull’andamento dei mercati nel medio/lungo periodo. A tal proposito credo che assumere posizioni sull’equity, con orizzonte temporale di medio/lungo periodo, possa offrire rendimenti superiori rispetto ad altre asset class.

In questo spazio procederemo con la realizzazione di un portafoglio azionario value, con profilo di rischio medio, particolarmente adatto a chi crede nel rialzo dei mercati.

Numerosi studi e analisi empiriche hanno dimostrato che portafogli value generano rendimenti apprezzabili in un periodo che va dai 3 ai 5 anni. Lo stock picking sarà basato sui fondamentali delle società, privilegiando quelle che scambiano a sconto rispetto ai multipli storici e di settore, con business maturi, e che rivestono nel settore di appartenenza un ruolo da protagonista.

Di seguito il portafoglio selezionato.


Fonte dati: Reuters


Fonte dati: Reuters

Il portafoglio presenta un’elevata differenziazione, sia in riferimento al settore di appartenenza che all’area geografica di riferimento.



Inoltre all’interno del portafoglio sono presenti sia titoli ciclici che aciclici.



La prevalenza di titoli aciclici sui ciclici rappresenta un fattore di ulteriore prudenza del portafoglio. I titoli ciclici come noto al di là del ciclo economico mantengono inalterata la propria redditività. Contrariamente i titoli ciclici riescono ad ottenere performance maggiori durante cicli economici espansivi, soffrendo poi durante le fasi recessive.

Riportiamo di seguito i valori medi del portafoglio per ciascun indicatore di performance.

Valori Medi


Il portafoglio nonostante sia composto da società che al di là della crisi hanno registrato mediamente una elevata redditività (Roe medio 19,58%), nel corso del 2009 hanno ottenuto performance di gran lunga inferiori rispetto ai principali indici di  mercato.

L’ S&P 500 nell’analogo periodo ha registrato una crescita del 19,92%, il Nasdaq composite del 35,92%, il Dow Jones del 13,35%. La performance del Ftse Mib è invece di circa il 24%.

Il portafoglio emerso dallo stock picking ha invece registrato un avanzamento del 10,64% nonostante presenti valori di redditività maggiori della media e multipli a sconto, evidenziando un livello di sottovalutazione rispetto al resto del mercato.

All’interno del portafoglio non sono presenti titoli che hanno partecipato in maniera decisa al rialzo partito dai minimi del 9 marzo.

Un appunto sul debito, il cui valore medio potrebbe fornire indicazioni fuorvianti. Sul valore incidono in maniera evidente, eccetto Generali (operante in un settore fra i più coinvolti dalla recente crisi finanziaria ma che ha mostrato segnali rassicuranti nel corso delle ultime risultanze contabili), Vinci, Prysmian e Ibm, indebitamento ben compensato da un redditività sul capitale in tutti e tre i casi molto elevata.

Ultima nota sul beta, che misura la correlazione media del portafoglio rispetto al mercato. Un beta inferiore a 1 indica che mediamente il titolo oscillerà (al rialzo, o al ribasso) meno che proporzionalmente rispetto all’indice di riferimento.

A questo punto vi saluto rimandando alle prossime settimane un controllo sulle performance ottenute dal portafoglio rispetto all’ S&P 500 che rappresenterà il bechmark di riferimento.


Gianrocco Mecca
Talk97@libero.it