Bund sempre in difficoltà

lunedì, 10 gennaio 2011

L’anno nuovo sembra essersi aperto, sul mercato obbligazionario, confermando la debolezza intrapresa nell’ultima parte del 2010. Non se la passano bene i corporate, che non trovano spunti per risalire, ma se la passano molto peggio i governativi europei sulla scia dei problemi che tutti conosciamo.

La conferma più significativa, in ogni caso, sembra arrivare dal Bund Future: come evidente nel grafico sotto riportato, dopo il doppio massimo della scorsa estate il decennale tedesco ha abbandonato i massimi storici toccati in area 132 stornando in misura significativa e non riuscendo a rimbalzare nemmeno nelle fasi in cui ci sono state prese di profitto significative sui mercati azionari. Segno questo di un’aumentata propensione al rischio.



Dunque esiste una differenza sostanziale tra l’esplosione della crisi sul debito pubblico, iniziata sui mercati in primavera, e queste successive ondate di sell-off sui titoli governativi periferici: il flight to quality che spinse i rendimenti sul decennale tedesco a ridosso del 2% non trova più riscontro, ed il mercato in questo momento dice che l’equity appare meno aleatorio dei rischi che invece sembrano dover caratterizzare ancora a lungo i titoli di stato dei PIGS.

Confermo quanto già suggerito in altri recenti post: alleggerire complessivamente i bond in portafoglio, e per chi intendesse acquistare è da preferire la componente corporate effettuando un attento picking delle emissioni, alcune delle quali sono state eccessivamente penalizzate ed offrono un TRES discreto rispetto ai rendimenti di qualche mese fa, con una volatilità accettabile e comunque inferiore di quella che contraddistingue i titoli governativi dell’Eurozona.